Apa itu Pengambilalihan Permusuhan?
Pengambilalihan yang bermusuhan adalah sejenis pemerolehan oleh syarikat sasaran oleh syarikat lain yang disebut sebagai syarikat pemerolehan, di mana walaupun pengurusan syarikat sasaran tidak memihak kepada pemerolehan tersebut tetapi masih pembida menggunakan saluran lain untuk memperoleh syarikat tersebut seperti memperoleh syarikat melalui tawaran tender dengan secara langsung membuat tawaran kepada orang ramai untuk membeli saham syarikat sasaran pada harga yang telah ditentukan yang lebih tinggi daripada harga pasaran yang berlaku.
Kami perhatikan dari atas bahawa syarikat perkhidmatan Dobi Perancis Elis membuat tawaran pengambilalihan yang bermusuhan bernilai syarikat itu melebihi Euro 2 bilion.
Contoh pengambilalihan bermusuhan Teratas sepanjang masa
| AOL dan Time Warner | 2000 | $ 164bn | Ketika AOL mengumumkan akan mengambil alih Time Warner yang jauh lebih besar dan berjaya, ia disebut-sebut sebagai salah satu tawaran terbesar dalam tempoh tersebut. |
| Sanofi-Aventis dan Genzyme Corp | 2010 | $ 24.5bn | Sanofi berjuang keras untuk memperoleh syarikat bioteknologi Genzyme pada tahun 2010. Ia harus menawarkan premium yang jauh lebih tinggi daripada yang mereka mahukan pada awalnya dan mengambil alih kawalan sekitar 90% syarikat sasarannya. |
| Nasdaq OMX / IntercontinentalExchange dan NYSE Euronext | 2011 | $ lebih kurang 13.4bn | Pada tahun 2011, NASDAQ dan Intercontinental Exchange ingin memperoleh NYSE dengan tawaran dan permintaan yang tidak diminta. Walau bagaimanapun, Nasdaq akhirnya terpaksa menarik balik tawarannya di tengah-tengah arahan dari Bahagian Antidadah Jabatan Kehakiman AS |
| Icahn Enterprises dan Clorox | 2011 | Lebih kurang $ 12.6 bilion | Bertahun-tahun yang lalu, Carl Icahn melancarkan tawaran pengambilalihan bermusuhan terhadap Clorox. Dia menawarkan untuk mengambil alih pada $ 7,65 per saham yang bernilai sekitar 12% premium. Clorox menolak tawaran itu dan menggunakan strategi pil racun untuk melindungi dirinya dari pelbagai tawaran seperti itu di masa depan. |
Strategi untuk pengambilalihan Permusuhan
Sebuah syarikat yang bertujuan untuk mengambil alih permusuhan dapat menghampiri ini dengan dua cara utama, iaitu- Tender tender, dan Proxy Fight .
# 1 - Tawaran Tender
Tawaran Tender apabila syarikat atau sekumpulan pelabur menawarkan untuk membeli sebahagian besar saham syarikat sasaran dengan harga premium hingga pasaran dan tawaran ini dibuat kepada dewan pengarah yang mungkin menolaknya. Dalam keadaan seperti ini, penawar boleh membuat tawaran tersebut terus kepada pemegang saham. Para pemegang saham, pada gilirannya, boleh memutuskan untuk menerima tawaran itu jika mereka mendapat manfaat di dalamnya. Hanya apabila sebahagian besar pemegang saham memutuskan untuk menerima tawaran itu, penjualan saham berlaku.
# 2 - Pertempuran Proksi
Proxy Battle, sebaliknya, adalah pertarungan kawalan terhadap organisasi yang agak tidak mesra.
Gambar rajah keputusan di atas menunjukkan keseluruhan proses yang berlaku di sebalik tawaran pengambilalihan bermusuhan. Tawaran yang disasarkan dianggap bermusuhan apabila pembida dengan sengaja memilih untuk tidak memberitahu syarikat sasaran mengenai tawaran yang tidak diminta. Secara semula jadi, dalam senario seperti itu, pertandingan proksi juga akan dianggap tidak dapat dilaksanakan oleh pihak pengurusan yang ada. Bahkan pembelian saham sebanyak 5% dari syarikat sasaran atau apa yang disebut sebagai "Posisi pegangan" mungkin dianggap bermusuhan atau ramah bergantung pada situasinya. Sebenarnya, niat di sebalik pembelian Toehold inilah yang menentukan bagaimana pengambilalihan bermusuhan dilihat. Masih boleh disebut ramah jika pembelian didorong oleh pengurangan biaya transaksi atau memperoleh posisi strategis dalam lelang. Walau bagaimanapun,sekiranya sesuatu yang dibeli dengan dilakukan dengan niat untuk mendapatkan kuasa atas pengurusan pasti akan dianggap bermusuhan. Jalan pengambilalihan bermusuhan nampaknya penuh dengan liku-liku. Tawaran yang bermula sebagai ramah pada awalnya juga boleh berubah menjadi permusuhan pada waktunya.
Strategi Pertahanan Pengambilalihan yang bermusuhan
Oleh kerana tawaran pengambilalihan bermusuhan ini tidak diingini, syarikat sasaran mengambil pelbagai strategi pertahanan pengambilalihan yang bermusuhan (reaktif dan juga faktor pencegahan) seperti-
# 1 - Pertahanan Makaroni
Cukup sebutan bibir bukan. Di bahagian yang lebih teknikal, pertahanan makaroni memerlukan syarikat yang mengeluarkan sejumlah besar bon dengan keadaan bahawa mereka mesti ditebus dengan harga yang tinggi jika syarikat itu diambil alih. Apabila bon syarikat ditebus dengan harga yang jauh lebih tinggi, perjanjian itu nampaknya tidak menarik secara ekonomi. Strategi pertahanan ini berfungsi dengan cara serampang dua mata. Setelah membuat perjanjian itu tidak menarik, ia juga menghadkan kuasa pembeli yang berpotensi. Pengembangan makaroni ketika dimasak telah digunakan sebagai alegori untuk menggambarkan bahawa penebusan bon pada harga yang lebih tinggi akan meningkatkan kos pengambilalihan bermusuhan. Ini sebenarnya adalah sukar untuk memecahkan calon pembeli apabila harga penebusan bon meningkat.
Mari kita anggap bahawa syarikat A secara paksa berusaha untuk memperoleh syarikat B. Pengurusan syarikat sasaran tidak mahu meneruskan kesepakatan itu kerana mungkin tidak begitu menarik bagi mereka atau mereka tidak mempunyai keyakinan yang mencukupi bahawa A akan dapat untuk menguruskan syarikat dengan jayanya. Ketakutan tambahan mengenai penyusunan semula dan pemberhentian syarikat juga bertambah besar. Dalam kes seperti itu, syarikat B mungkin memutuskan untuk memilih strategi makaroni. Mereka mungkin menerbitkan bon berjumlah $ 100 juta yang akan ditebus pada 200% dari nilai muka. Oleh itu, sesiapa yang melabur $ 2000 akan dibayar $ 4000 yang akan menaikkan keseluruhan kos pemerolehan dan akhirnya akan membuat pengambilalihan tidak meneruskan tawaran tersebut.
# 2 - Pil Racun
Poison Pill adalah mekanisme pertahanan yang popular untuk "syarikat sasaran" di mana ia menggunakan isu hak pemegang saham sebagai taktik untuk membuat perjanjian pemerolehan bermusuhan itu mahal atau kurang menarik bagi penyerang. Strategi ini juga bertindak sebagai alat untuk melambatkan kelajuan kemungkinan percubaan bermusuhan di masa depan. Pil racun secara amnya digunakan oleh Lembaga Pengarah tanpa persetujuan pemegang saham. Ini juga dilengkapi dengan ketentuan bahawa hak-hak yang berkaitan dapat diubah atau ditebus oleh lembaga apabila diperlukan. Ini secara tidak langsung memaksa rundingan langsung antara pemerolehan dan Lembaga Pengarah, sehingga dapat membangun alasan untuk mendapatkan daya tawar yang lebih baik.
Carl Icahn, pelabur institusi, menangkap Netflix tidak berjaga-jaga pada tahun 2012 dengan memperoleh 10% kepentingan dalam syarikat itu. Yang terakhir ini bertindak balas dengan mengeluarkan rencana hak pemegang saham sebagai "Poison Pill", suatu langkah yang membuat Carl Icahn tidak berhenti. Setahun kemudian, dia memotong pegangannya menjadi 4.5% dan Netflix menghentikan rancangan terbitannya yang tepat pada bulan Disember 2013
sumber: money.cnn.com
# 3 - Dasar Bumi hangus
Dasar Bumi hangus adalah istilah yang dipinjam dari bahasa tentera. Sebahagian besar masa dalam tentera, jeneral memerintahkan para tentera untuk memusnahkan apa sahaja dan segala yang mungkin bermanfaat bagi tentera lawan. Menurut taktik pertahanan ini, syarikat menjual aset terpenting mereka atau membuat syarikat pemerolehan membuat tanggungjawab kontrak jangka panjang.
# 4 - Parasut emas
Secara teknikal, Golden Parachute didefinisikan sebagai kontrak antara Syarikat dan pihak pengurusan atasannya yang mensyaratkan bahawa para eksekutif akan ditawarkan faedah yang besar sekiranya yang terakhir ditamatkan sebagai akibat dari aktiviti penstrukturan semula. Manfaat ini biasanya merangkumi bonus tunai, pilihan saham, pakej persaraan, faedah perubatan, dan tentunya pembayaran pesangon yang lumayan. Ini juga digunakan sebagai alat untuk mekanisme Anti-pengambilalihan atau pil Poison untuk mencegah kemungkinan penggabungan. Kuantum faedah atau pampasan yang dijanjikan kepada crème-de-la-crème syarikat mungkin menyebabkan banyak pemeroleh mengubah keputusan pengambilalihan mereka.
Sejak Verizon bersetuju untuk membeli Yahoo, industri ini penuh dengan Golden Parachute yang terlalu tinggi bahawa Marissa Mayer (CEO Yahoo) akan terbang sekiranya yang pertama memutuskan untuk memberhentikannya.
sumber: Jadual 14A Yahoo
# 5 - Permata mahkota
Ini adalah strategi yang hampir sama dengan Dasar Bumi hangus. Dalam kes ini, penjualan aset oleh syarikat sasaran semasa tawaran bermusuhan kebanyakannya tertumpu pada yang paling berharga (Crown Jewel). Ini dilakukan dengan anggapan bahawa menjual aset tersebut akan menjadikan syarikat kurang menarik bagi bakal pemerolehan. Ini akhirnya dapat memaksa syarikat pembelian menarik balik tawaran tersebut.
Namun, ada cara lain di mana strategi ini dapat dilaksanakan. Syarikat sasaran memilih untuk menjual asetnya yang paling berharga kepada syarikat yang mesra, juga dikenali sebagai White Knight dan kemudian apabila syarikat pemeroleh memutuskan keputusannya untuk pengambilalihan bermusuhan, syarikat sasaran membeli kembali asetnya dari White Knight pada waktu yang telah ditentukan harga.
# 6 - Perangkap lobster
Mekanisme pertahanan lain yang popular ialah Lobster Trap. Dalam hal ini, syarikat sasaran mengeluarkan mandat di mana individu dengan lebih daripada 10% sekuriti boleh tukar (termasuk bon boleh tukar, saham pilihan boleh tukar, dan waran) dihalang daripada memindahkan sekuriti ini ke saham mengundi. Di sini individu dengan pemilikan lebih dari 10% melambangkan ikan besar atau udang galah.
Kesan pengambilalihan bermusuhan terhadap pemegang saham
Biasanya, saham syarikat sasaran dilihat meningkat. Apabila sekumpulan pelabur atau syarikat pemerolehan merasakan bahawa pengurusan tidak memaksimumkan nilai pemegang saham, mereka secara langsung mendekati pemegang saham untuk membeli saham mereka dengan harga premium hingga nilai pasaran. Pada masa yang sama, mereka melakukan taktik tertentu untuk menjatuhkan pengurusan dan membuat tanggapan di kalangan masyarakat, media, dan pemegang saham bahawa pengurusan baru adalah keperluan masa ini.
Seperti yang kita lihat, harga saham Berendsen melonjak setelah Tawaran Pengambilalihan Permusuhan Euro 2 bilion oleh Elis.
sumber: Yahoo Finance
Akibatnya, terdapat permintaan tambahan untuk saham di pasaran. Apa yang berikut adalah perjuangan sengit untuk mengawal syarikat. Pengambilalihan bermusuhan tidak lain adalah pertempuran melawan pengurusan yang ada. Hanya apabila para pemegang saham memiliki kecerdasan untuk menilai visi pihak pengurusan dalam perbandingan dengan keuntungan iming-iming yang ditawarkan oleh pengambilalihan yang bermusuhan, beberapa nilai dapat direalisasikan.
Kenaikan harga saham mengikuti jalan yang agak berbelit-belit dalam proses pembelian semula saham. Walaupun pengambilalihan Permusuhan, akhirnya dibuat, ini melibatkan pengurusan untuk membuat tawaran tertentu yang sesuai untuk para pemegang saham. Biasanya, tawaran ini dibuat supaya para pemegang saham menolak tawaran pengambilalihan yang bermusuhan.
Sebilangan besar kali tawaran ini merangkumi dividen khas, pembelian balik saham dan keuntungan. Semua langkah ini menaikkan harga saham dalam jangka pendek dan jangka panjang. Mari kita cuba memahami setiap tawaran ini secara terperinci. Dividen khas adalah pembayaran sekali kepada pemegang saham. Ini meningkatkan sentimen pemegang saham dan membuat stok kelihatan lebih menarik terutamanya dalam senario ketika kadar faedah berada pada tahap rendah. Pembelian balik saham menimbulkan permintaan yang meningkat untuk saham dan mengurangkan penawarannya. Spinoff adalah keputusan strategik untuk melepaskan unit perniagaan bukan teras untuk menunjukkan penilaian yang lebih tinggi dan memberikan visi dan perniagaan yang lebih fokus untuk pemegang saham.
Kesimpulannya
Walaupun kebanyakan syarikat berusaha keras untuk mengambil alih permusuhan, tidak jelas mengapa mereka melakukannya. Banyak pakar dan penganalisis berpendapat bahawa oleh kerana pemeroleh membayar pemegang saham premium daripada harga saham, ia selalu bermanfaat bagi syarikat sasaran. Bahagian lain dari kisah ini adalah bahawa pembida menanggung hutang yang besar untuk mengatur dana untuk membayar jumlah premium kepada pemegang saham syarikat sasaran. Ini seterusnya, menjatuhkan nilai saham syarikat pemerolehan.
Walau bagaimanapun, sebilangan penganalisis berpendapat bahawa pengambilalihan bermusuhan mempunyai kesan buruk terhadap ekonomi keseluruhan. Apabila satu syarikat mengambil alih syarikat lain secara paksa, pihak pengurusan mungkin tidak memahami atau tidak memahami model perniagaan syarikat sasaran, budaya kerja atau teknologi mereka. Pada asasnya, ia akan menjadi pemerolehan tanpa sinergi dan aktiviti P&A seperti itu tidak akan berjaya dalam jangka masa panjang.
Dalam pengambilalihan yang bermusuhan, syarikat sasaran dan syarikat pemerolehan menanggung kos yang tinggi di semua peringkat. Syarikat sasaran hidup dalam ketakutan berterusan akan pengambilalihan yang memusuhi yang menimbulkan rasa tidak selamat di antara mereka dan menghalang fungsi progresifnya. Akibatnya, perusahaan sasaran menanggung banyak biaya dalam melakukan strategi pertahanan.
Namun, hasil pengambilalihan bermusuhan, seperti penggabungan dan pengambilalihan lain tidak dapat digeneralisasikan dan oleh itu sukar untuk membuat kesimpulan sama ada mereka berjaya atau tidak. Analisis kos-faedah harus dilakukan berdasarkan kes demi kes. Sebilangan pengambilalihan bermusuhan telah ditakdirkan sementara yang lain mengakibatkan penyatuan industri dan syarikat yang cukup kuat.
