Analisis Syarikat Sebanding

Ini adalah Bahagian 2 dari artikel siri penilaian ekuiti. Komparasi yang setanding hanyalah mengenal pasti melakukan penilaian relatif seperti seorang pakar untuk mencari nilai wajar syarikat. Proses komparasi setanding dimulakan dengan mengenal pasti syarikat yang setanding, kemudian memilih alat penilaian yang tepat, dan akhirnya menyiapkan jadual yang dapat memberikan kesimpulan mudah mengenai penilaian wajar industri dan syarikat.

Dalam artikel ini, kita membincangkan perkara berikut -

Untuk memahami sepenuhnya konsep-konsep ini, anda harus mempunyai pengetahuan yang munasabah mengenai Relative Valuation Multiples seperti EV / EBITDA, PE Ratio, Price to Book value, PEG Ratio, etc. 1 daripada siri penilaian ekuiti ini yang merangkumi topik gandaan Penilaian Relatif.

Apakah Analisis Syarikat yang Boleh Dibandingkan?

(juga disebut sebagai "Trading Comps", "Comparable Comps")

Analisis yang setanding atau Perdagangan boleh dijelaskan dengan baik dengan bantuan contoh - mari kita anggap bahawa anda merancang untuk membeli rumah di New York (mengapa tidak?). Jelas sekali, anda mungkin mencari di banyak laman web broker harta tanah dan juga akan membuat kajian perbandingan mengenai perkara yang sama. Anda akan membandingkan satu pangsapuri dengan yang lain dan juga akan berusaha memahami apa yang mereka harapkan berbanding satu sama lain.

//www.trulia.com/NY/New_York/

Semasa anda membandingkan pangsapuri, anda akan mempertimbangkan atribut yang berbeza seperti jumlah bilik, ukuran bilik tidur, jumlah bilik mandi, susun atur, dan lain-lain. Dengan berbuat demikian, apa yang anda perhatikan ialah pangsapuri dengan atribut yang serupa mungkin berharga sama!

Dalam konteks ini, mari kita cuba dan fahami apa yang boleh dibandingkan dengan analisis "Syarikat"? Atau komparasi yang setanding . Berikut adalah definisi yang bersumber dari Investopedia.

sumber -WSM

Dari perbincangan berkaitan pangsapuri di atas dan definisi Investopedia, kami dapat membuat kesimpulan berikut mengenai analisis yang setanding -

Sama seperti membandingkan pangsapuri, analisis syarikat yang setanding membantu anda membandingkan syarikat yang berbeza dengan ukuran dan industri yang serupa dan memperoleh nilai yang berpatutan untuk mereka
Daripada melihat jumlah tempat tidur, lokasi, bilik mandi, dan lain-lain, anda melihat kelipatan penilaian relatif (seperti EV / EBITDA, PE, P / BV, dll.).
Anda membuat kesimpulan dari perbandingan mengenai harga syarikat yang dinilai terlalu tinggi atau tidak dinilai.

Saya rasa dengan analogi asas ini; kita seharusnya dapat terus maju dan maju untuk membaca analisis syarikat yang setanding.

Bagaimana membaca jadual analisis syarikat yang boleh dibandingkan?

Untuk belajar membaca jadual analisis syarikat yang boleh dibandingkan atau Comparable Comps, saya akan mengambil contoh kehidupan nyata, Box Inc, yang sebelumnya telah mengumumkan IPOnya. Kami ingin memahami pada titik harga penilaian apa yang harus kami laburkan dalam saham IPO Box Inc.

Berikut adalah jadual analisis syarikat setanding untuk Box IPO. Terdapat secara meluas 5 bahagian jadual perdagangan -

Maklumat Syarikat -
- Ini termasuk Nama Syarikat, Ticker, dan Harga. Ticker adalah simbol unik yang diberikan kepada syarikat untuk mengenal pasti syarikat yang disenaraikan secara terbuka.
- Anda juga boleh mengambil Bloomberg, ticker Reuter. Juga, perhatikan bahawa harga yang kami ambil di sini adalah harga terkini.
- Kami membuat jadual sedemikian rupa sehingga harga ini dihubungkan ke pangkalan data di mana ia akan dikemas kini secara automatik.
Saiz syarikat -
- Ini termasuk Permodalan Pasaran dan Nilai Perusahaan.
- Kami biasanya menyusun jadual berdasarkan Permodalan Pasaran. Permodalan Pasaran juga memberi kita pseudo untuk ukuran syarikat.
- Nilai Perusahaan adalah penilaian firma berdasarkan pasaran semasa.
- Kami mungkin tidak mahu membandingkan syarikat permodalan pasaran kecil dengan syarikat permodalan besar.
Pelbagai Nilai -
- Ini mesti merangkumi 2 hingga 3 alat penilaian yang sesuai untuk perbandingan
- Sebaiknya kita menunjukkan satu tahun gandaan sejarah dan dua tahun gandaan penerusan (anggaran)
- Memilih alat penilaian yang sesuai adalah kunci untuk berjaya menilai syarikat.
Metrik Operasi -
- Ini mungkin merangkumi nisbah asas seperti Pendapatan, pertumbuhan, ROE, dll
- Ini penting agar kita dapat memahami asas-asas syarikat sekaligus.
- Anda boleh memasukkan Margin Untung, ROE, Margin Bersih, Leverage, dan lain-lain untuk menjadikan kompensasi ini lebih bermakna.
Ringkasan -
- Ini adalah min sederhana, median, rendah dan tinggi bagi metrik di atas
- Mean, dan Median memberikan pandangan utama mengenai penilaian wajar
- Sekiranya gandaan syarikat berada di atas rata-rata / rata-rata, kita cenderung menyimpulkan bahawa syarikat itu mungkin
- terlalu dinilai
- Begitu juga, jika gandaan berada di bawah nilai rata-rata / median, kita mungkin menyimpulkan nilai rendah
- Tinggi dan Rendah juga membantu kita dalam memahami garis besar dan kes untuk membuangnya jika mereka berada terlalu jauh dari Purata / Median.

Membaca Analisis Syarikat Perdagangan / Komparasi - IPO Kotak

Sekarang mari kita lihat ringkasan analisis Syarikat Setanding Box IPO.

Kami dapat membuat kesimpulan berikut dari jadual di atas -

Syarikat cloud didagangkan pada purata 9.5x EV / Penjualan Berganda.
Kami perhatikan syarikat seperti Xero adalah outlier yang berdagang pada 44x EV / Penjualan berganda (jangkaan pertumbuhan 2014 sebanyak 94%).
Ganda EV / Jualan terendah adalah 2.0x
Syarikat awan berdagang pada EV / EBITDA gandaan 32x.

Penilaian Kotak

Dari model kewangan Box, kami perhatikan bahawa Box adalah EBITDA Negatif, jadi kami tidak dapat meneruskan EV / EBITDA sebagai alat penilaian. Satu-satunya gandaan yang sesuai untuk penilaian ialah EV / Penjualan.
Oleh kerana rata-rata EV / Penjualan sekitar 7.7x, dan rata-rata sekitar 9.5x, kami mungkin mempertimbangkan untuk membuat 3 senario untuk penilaian.
Kes Optimistik 10.0x EV / Jualan, Kes asas 7.1x EV / Jualan, dan P esimistik Kes 5.0x EV / Jualan.

Jadual di bawah menunjukkan harga sesaham menggunakan 3 senario.

Nilai Box Inc berkisar antara $ 15.65 (kes pesimis) hingga $ 29.38 (kes optimistik)
Penilaian yang paling diharapkan untuk Box Inc menggunakan Relative Valuation adalah $ 21.40 (dijangka)

Cara Mengenal Syarikat Yang Setanding

Unsur yang paling penting dari analisis Perbandingan adalah untuk mengenal pasti set yang sesuai. Membandingkan nilai epal dengan oren tidak masuk akal di sini. Penting untuk melakukan kajian awal mengenai syarikat yang setanding, dan biasanya melibatkan 3 langkah ini -

a) Mengenal pasti industri

Cuba sifatkan industri di mana syarikat dikelaskan.
Ini dapat membosankan kerana sumber yang berbeza akan memberikan industri yang berbeza untuk syarikat yang sama, dan juga nama industri akan berbeza dalam pelbagai sumber.
Umumnya, klasifikasi yang ada sangat luas dan tidak dapat diandalkan sepenuhnya.
Sekiranya tidak ada kepastian mengenai klasifikasi industri (yang sering terjadi), cuba kenal pasti beberapa kata kunci yang relevan dengan perihalan perniagaan syarikat. Contohnya, untuk syarikat bahan binaan, kata kunci yang relevan ialah - atap, paip, pembingkaian, penebat, jubin, perkhidmatan pembinaan, dll.
Walaupun contoh ini mudah, namun, untuk menerapkannya dalam senario kehidupan nyata, seseorang perlu menentukan nilai dan pemacu nilai dan membuat beberapa penyesuaian terhadapnya.

b) Fahami keterangan Syarikat

Penting untuk memahami perniagaan untuk memilih syarikat yang setanding.
Cuba cari penerangan perniagaan syarikat yang tepat.
Sumber yang mungkin untuk ini mengikut urutan pilihan adalah:
- laman web syarikat
- Laporan penyelidikan
- Pemfailan Syarikat (10K Terkini, Laporan Tahunan, dll.)
- Yahoo Finance
Catatan: Laman web syarikat sangat berguna dalam membantu memvisualisasikan semua produk dan perkhidmatan, tetapi laporan penyelidikan dan pemfailan syarikat memberikan data segmen sebenar untuk memberikan gabungan perniagaan sebenar syarikat

c) Kenalpasti pesaing utama

Syarikat yang setanding dapat dikenalpasti dari sumber berikut mengikut urutan pilihan:
Laporan Penyelidikan
Pemfailan Syarikat - Bahagian Persaingan
Yahoo Finance - Bahagian pesaing dan industri
Hoover - Bahagian Pesaing dan Industri

Analisis Syarikat Sebanding Profesional: pendekatan Langkah-demi-Langkah

Kunci untuk menyiapkan analisis syarikat yang setanding atau Trading comp adalah mencapai gandaan yang tepat (EV / Sales, P / E, dll.). Di bawah ini adalah contoh ringkasan Lembaran excel komparasi perbandingan -

Keluaran yang diperlukan dari Syarikat 1, Syarikat 2, Syarikat 3… dihubungkan dari tab input "syarikat 1", "syarikat 2", "syarikat 3," masing-masing. Menyiapkan jadual komparasi tidak sukar; namun, mengira penilaian yang diperlukan dengan betul kadangkala adalah sesuatu yang mencabar. Oleh itu, kita akan memberi tumpuan terutamanya untuk mengira gandaan ini dengan betul dengan contoh yang mendalam.

Anda boleh memuat turun templat comp excel yang setanding dari sini - Templat Syarikat yang Setanding.

Rumus Utama yang digunakan:

Nilai Ekuiti Asas = Saham Biasa Beredar * Harga Saham.
Nilai Ekuiti Dilusi = Saham Dilusi Tertunggak * Harga Saham
Pencairan dari Pilihan = Pilihan - (Pilihan * Harga Latihan) / Harga Saham
Pencairan dari Convertibles = Bon Boleh Tukar * Nisbah Penukaran
Nilai Perusahaan = Nilai Ekuiti - Tunai + Hutang + Minoriti + Saham Pilihan

Untuk pengiraan pencairan di atas, harga pelaksanaan atau harga penukaran mestilah di bawah harga saham.

Sekiranya harga penukaran atau harga pelaksanaan berada di atas Harga Saham, maka tidak akan ada pelemahan, dan pilihan tidak akan dilaksanakan, dan penukaran bon tidak akan berlaku.

Langkah penilaian Syarikat yang Setanding:

Masukkan maklumat asas
Maklumat Lembaran Imbangan Input
Hitung pilihan saham "dalam wang"
Hitung sekuriti boleh tukar "dalam wang" dan cari EPS yang dicairkan
Hitung nombor LTM (bekas item yang tidak berulang)
Hitung Nilai Ekuiti dan Nilai Perusahaan
Hitung gandaan masing-masing

Mari kita teruskan langkah demi langkah untuk memahami perkara ini sepenuhnya. Saya telah mengambil contoh Robert Half International (Ticker - RHI), dan walaupun data yang digunakan di sini cukup lama (2006 10K dan 10Q), saya yakin ia akan tetap berguna untuk memahami metodologi umum.

Langkah 1: Masukkan maklumat asas untuk syarikat yang setanding

Langkah 2: Masukkan maklumat Lembaran Imbangan terkini yang tersedia

Langkah 3: Hitung semua pilihan saham "dalam wang"

Juga, lihat Kaedah Stok Perbendaharaan dan Unit Stok Terhad.

Langkah 4: Hitung semua sekuriti boleh tukar "dalam wang"

Seperti opsyen, anda hanya mendapat pelemahan daripada bon boleh tukar jika harga saham semasa syarikat melebihi harga penukaran bon.

Bagaimana Anda Memfaktorkan Bon Boleh Tukar Ke Nilai Perusahaan: Sekiranya bon boleh ditukar dalam bentuk wang (mereka boleh menukar kepada saham), maka anda mengira pencairan dan menambahkannya ke saham tertunggak. Sekiranya mereka kehabisan wang (mereka tidak dapat menukar menjadi saham), maka anda akan mengira bon sebagai hutang.

Pencairan dari Convertibles = Bon Boleh Tukar * Nisbah Penukaran
Bon Boleh Tukar = Jumlah Dolar Boleh Tukar / Nilai Par
Nisbah Penukaran = Nilai Par / Harga Penukaran
Harga Penukaran = Nilai Par / Nisbah Penukaran

Langkah 5: Kira nombor LTM (bekas item yang tidak berulang)

(Sekiranya anda tertanya-tanya apa itu item yang tidak berulang, maka lihatlah catatan terperinci mengenai item yang tidak berulang)

Langkah 6: Hitung Nilai Ekuiti dan Nilai Perusahaan

Langkah 7: Hitung gandaan masing-masing

Pelarasan penting dalam Analisis Syarikat Sebanding

Barang	Perkara yang Perlu Diperhatikan	Tambah / Kurangkan	Maklumat tambahan
Wang Tunai	Fikirkan Wang Tunai sebagai "hadiah percuma" apabila anda membeli syarikat - ia akan mengurangkan harga efektif anda kerana anda memperoleh keseluruhan Lembaran Imbangan sasaran sebagai sebahagian daripada pemerolehan.	Kurangkan	Anda hampir selalu memasukkan Pelaburan Jangka Pendek sebagai sebahagian daripada nombor Tunai, tetapi Pelaburan Jangka Panjang bergantung pada kecairan dan apa yang biasanya dilakukan oleh bank anda.
Hutang	Hutang merujuk kepada pinjaman yang dikeluarkan oleh syarikat. Biasanya apabila anda membeli syarikat, anda diminta untuk membiayai semula hutangnya, jadi ia dikira sebagai salah satu "kos tersembunyi" untuk membuat pemerolehan.	Tambah	Semua item yang berkaitan dengan hutang harus dikira dalam jumlah ini - hutang jangka pendek, hutang jangka panjang, revolver, mezzanine, dan sebagainya. Satu-satunya pengecualian: bon boleh tukar, yang mungkin atau tidak boleh dikira. Lebih baik menggunakan nilai pasaran untuk hutang, tetapi jika anda tidak memilikinya, anda boleh menggunakan apa yang disenaraikan di Lembaran Imbangan (nilai buku).
Stok Pilihan	Saham Pilihan sangat serupa dengan Hutang - pelabur menerima dividen yang dijamin, biasanya dalam bentuk kadar faedah pada baki Saham Pilihan.	Tambah	Saham Pilihan disenaraikan di bahagian Liabiliti & Ekuiti Pemegang Saham dalam Kunci Kira-kira.
Minat Minoriti	Apabila anda memiliki lebih dari 50% syarikat lain, Minoriti Minat merujuk kepada peratus yang anda TIDAK miliki. Anda perlu menambahkannya kembali ke Nilai Perusahaan kerana pendapatan dan keuntungan syarikat lain termasuk dalam penyata kewangan anda sendiri, jadi anda perlu memastikan nilainya tercermin dalam EV.	Tambah	Minoriti Minat disenaraikan pada Kunci Kira-kira, di bawah Liabiliti atau Ekuiti Pemegang Saham - dalam kebanyakan kes, anda menyenaraikan apa yang ada dalam pemfailan, tetapi jika anda mempunyai nombor pasaran, anda boleh menggunakannya.