Apakah Teori Perintah Pecking?
Teori Pecking order merujuk kepada teori berkenaan dengan struktur modal syarikat di mana pengurus dikehendaki mengikuti hierarki yang ditentukan sambil membuat pilihan sumber kewangan dalam syarikat di mana mengikut hierarki keutamaan pertama diberikan kepada dalaman pembiayaan, kemudian ke sumber luaran apabila dana yang mencukupi tidak dapat dikumpulkan melalui pembiayaan dalaman di mana terbitan hutang akan dipertimbangkan pertama untuk menjana dana dan terakhir ekuiti jika dana tersebut tidak dapat dikumpulkan melalui hutang juga.
Teori ini pertama kali dicadangkan oleh Donaldson pada tahun 1961 dan kemudian dibuat diubah suai oleh Myers dan Majluf pada tahun 1984. Teori ini mungkin tidak selalu menjadi cara yang optimum, tetapi memberikan panduan bagaimana memulakan pembiayaan.
Komponen Teori Perintah Pecking Struktur Modal
Secara amnya, kaedah mengumpulkan dana untuk projek atau syarikat diklasifikasikan ke dalam dana dalaman dan luaran.
# 1 - Pembiayaan Dalaman
Pembiayaan / pembiayaan dalaman berasal dari pendapatan tertahan yang dimiliki syarikat. Mengapa CFO lebih suka pembiayaan dalaman? Oleh kerana lebih mudah untuk mengumpulkan dana, kos penyediaan dana awal hampir sifar - kerana tidak ada pegawai bank yang terlibat. Walaupun pembiayaan dalaman cukup mudah dan sederhana, ada sebab mengapa ia tidak disukai. Salah satunya adalah bahawa pemindahan risiko kerugian masih kekal dengan syarikat.
Sekiranya syarikat mengambil projek yang berisiko tetapi pilihan risiko mereka rendah, maka pembiayaan dalaman bukanlah kaedah yang terbaik untuk membiayai projek tersebut. Sebab kedua ialah percukaian. Dengan mengambil hutang, syarikat dapat mengurangkan cukai berdasarkan jumlah faedah yang mereka bayar atas hutang tersebut. Pembiayaan Dalaman mempunyai peraturan yang lebih ketat mengenai bagaimana dana dapat dilaburkan tanpa cukai. Yang terpenting, untuk membiayai anggaran projek secara dalaman, syarikat harus mempunyai dana yang mencukupi - yang membataskan cara lain agar modal dapat digunakan.
# 2 - Pembiayaan Luar
Pembiayaan luaran boleh terdiri daripada dua jenis. Dengan mengambil anggaran yang diperlukan sebagai pinjaman atau dengan menjual sebahagian daripada bahagian syarikat sebagai ekuiti. Terdapat keseluruhan perbincangan mengenai bagaimana memilih struktur modal yang optimum yang dapat membantu syarikat dalam meminimumkan kos modal dan memaksimumkan pemindahan risiko. Namun, perbincangan itu di luar ruang untuk artikel ini dan yang akan dibahas dalam artikel lain secara berasingan. Sekarang, mari kita perhatikan perincian mengenai setiap jenis pembiayaan.
# 3 - Hutang
Seperti namanya, pendanaan hutang adalah di mana syarikat menaikkan jumlah yang diperlukan melalui pinjaman - baik dengan menjual bon jika syarikat ingin mengumpulkan pinjaman di pasaran yang dapat diperdagangkan atau dengan menjanjikan aset jika syarikat ingin mengumpulkan pinjaman melalui sistem perbankan. Setiap cara ini mempunyai kelebihan dan kekurangan tersendiri mengenai cara mendapatkan pinjaman. Meningkatkan pasaran akan memberi syarikat untuk memilih kadar faedah mereka sendiri dan harga bon mereka sesuai.
Syarikat juga akan mempunyai fleksibiliti untuk membeli kembali bon sekiranya ingin atau membuat struktur bon yang menyokong struktur operasi syarikat. Walau bagaimanapun, bon sebenarnya bukanlah kaedah yang ideal, sekiranya syarikat ingin memastikan pembiayaannya. Banyak perkara boleh menentang syarikat sambil mengumpulkan wang daripada bon. Walau bagaimanapun, walaupun agak mahal dan syarikat harus menggadaikan aset, mengumpulkan wang melalui pinjaman bank memberi syarikat jaminan bahawa wang itu akan dikumpulkan.
# 4 - Ekuiti
Tidak ada ketua syarikat yang ingin menjual sebahagian daripada syarikat mereka kecuali jika difikirkan perlu. Namun, ada kes di mana satu-satunya cara untuk mengumpulkan wang adalah dengan menjual syarikat. Sama ada kegagalan syarikat untuk mengumpulkan wang melalui hutang atau ketidakmampuan syarikat untuk mengekalkan portfolio yang cukup untuk mengumpulkan wang melalui pinjaman bank, syarikat itu selalu dapat menjual sebahagian daripada dirinya untuk mengumpulkan wang.
Satu kelebihan besar pembiayaan ekuiti adalah tidak berisiko. Ia bergantung sepenuhnya kepada pembeli untuk memiliki bahagian syarikat dan pemindahan risiko seratus peratus dalam kes ini. Syarikat tidak mempunyai kewajipan untuk membayar apa-apa kepada pemegang saham.
POT mengatakan bahawa urutan di mana syarikat cuba mengumpulkan dana adalah:
Pembiayaan Dalaman -> Hutang -> Ekuiti.
Sifat asas POT menimbulkan asimetri maklumat - di mana satu pihak, syarikat mempunyai maklumat yang lebih baik daripada yang lain (sekiranya terdapat pembiayaan luaran). Untuk mengimbangi asimetri maklumat dan pemindahan risiko, pembiayaan luaran pada umumnya lebih mahal daripada pembiayaan dalaman. Pemegang ekuiti, yang mempunyai risiko tertinggi, secara amnya, menuntut lebih banyak pulangan daripada yang dimiliki oleh pemegang hutang - walaupun syarikat tersebut tidak mempunyai kewajiban untuk berpegang teguh pada pulangan tersebut.
Contoh Teori Susunan Pecking
Berikut adalah contoh teori urutan pecking
# 1. Contoh Asas Teori Perintah Pecking Struktur Modal
Pertimbangkan keadaan berikut. Sebuah syarikat harus mengumpulkan 100 juta USD untuk mengembangkan produk mereka ke negara yang berbeza. Di samping itu, berikut adalah struktur kewangan syarikat.
- Syarikat ini mempunyai pendapatan bersih, tunai dan setara lain sebanyak 210 juta USD pada kunci kira-kira mereka
- Bank bersetuju untuk meminjamkan wang syarikat pada kadar 8.5% kerana penilaian hutang syarikat
- Syarikat boleh meningkatkan ekuiti, tetapi dengan potongan 7.5% iaitu, jika syarikat mengeluarkan pusingan pembiayaan lebih lanjut, harga saham syarikat akan turun sebanyak 7.5% dan itulah kadar di mana syarikat dapat meningkatkan pembiayaan.
Sekiranya syarikat harus mengumpulkan dana untuk projek itu, ia boleh dilakukan dengan salah satu atau gabungan kaedah di atas. Teori pesanan pecking mengatakan bahawa kos pembiayaan akan mengikut urutan menaik dalam kes di atas. Mari kita menghitungnya sendiri dan cuba mengesahkannya.
- Kes 1 : Sekiranya syarikat menggunakan wang tunai dan setara lain untuk membiayai projek tersebut, kos pembiayaannya adalah 100 juta USD. Tidak akan ada biaya tambahan, kecuali biaya peluang wang. Menilai kos peluang adalah subjek yang berbeza secara keseluruhan.
- Kes 2 : Sekiranya syarikat menggunakan hutang untuk mengumpulkan dana, ia akan mengembalikan keuntungan syarikat sebanyak 8.5 juta dolar - yang akan dibayar sebagai bunga. Walau bagaimanapun, syarikat akan mendapat faedah cukai dalam menggunakan pembiayaan hutang. Faedah akan ditolak cukai, jadi kadar faedah efektif akan lebih rendah daripada faedah yang sebenarnya dibayar. Oleh itu, jumlah kos satu tahun adalah kurang daripada 108.5 juta USD, tetapi lebih besar daripada 100 juta USD.
- Kes 3 : Sekiranya syarikat mengumpul dana melalui ekuiti, ia akan menelan belanja syarikat 108,12 juta USD (100 juta dibahagi dengan potongan 92,5% - 7,5% untuk meningkatkan ekuiti tambahan)
Sekarang, bergantung pada pilihan risiko syarikat, CFO dapat membuat keputusan tentang bagaimana mengumpulkan modal dengan sewajarnya.
# 2. Contoh Praktikal Kehidupan Sebenar Teori Perintah Pecking (Uber)
Untuk melihat apakah, dan bagaimana, Teori Perintah Pecking berlaku dalam kehidupan nyata; mari kita pertimbangkan beberapa syarikat, dan bagaimana mereka mengumpulkan pembiayaan. Oleh kerana ini adalah syarikat sebenar, urutan di mana mereka mengumpulkan dana akan memiliki banyak pemboleh ubah lain yang berperanan dalam pembuatan keputusan. Contohnya, ketika teori itu dikembangkan, konsep modal teroka berada pada tahap yang sangat baru. Ini menyukarkan untuk melihat di mana modal usaha niaga dalam teori urutan pecking. Ini adalah sejenis ekuiti swasta tetapi juga mempunyai persamaan dengan pembiayaan dalaman kerana tidak ada yang dijanjikan. Ia juga mempunyai ciri ke arah ekuiti - kerana kapitalis teroka mengharapkan lebih banyak daripada ekuiti umum - kerana mereka mempunyai risiko.
Gambar berikut menunjukkan bagaimana pusingan pendanaan Uber telah dilalui. Mari kita hanya menggunakan beberapa contoh untuk membuktikan POT dan pasangan untuk menyangkal POT.
Di mana POT mengadakan: Pusingan pertama pembiayaan, seperti yang diharapkan dikumpulkan oleh pengasas Uber - Letter one Holdings SA. Mereka menggunakan 200,000 USD wang mereka sendiri pada tahun 2016, tanpa sebarang kewajipan. Pusingan hutang pertama untuk Uber muncul pada tahun 2016, di mana ia mengumpulkan 1.2 bilion USD, catatan bahawa Uber mempunyai pusingan hutang lain di mana ia mengumpulkan 2 bilion USD. Terkini, Uber mengumpulkan sekitar 500 juta USD melalui Penawaran Awal Permulaan. Ini adalah senario klasik di mana POT berlaku dan syarikat itu mengikuti hierarki tertentu untuk mengumpulkan wang untuk pengembangan.
Di mana POT gagal: Namun sebelum syarikat menaikkan pusingan hutang pertama pada tahun 2016 dan selepas pusingan pembiayaan dalaman pertama pada tahun 2016, ia mempunyai lebih dari 6 pusingan pembiayaan di mana ia mengumpulkan sekitar 2 bilion USD melalui penjualan ekuiti - secara persendirian. Teori pesanan Pecking didasarkan pada asimetri maklumat dan kes seperti itu tidak diliputi di dalamnya. Ini adalah batasan teori perintah mematuk.
Kelebihan: Di mana POT berguna?
- POT adalah panduan yang sah dan berguna untuk mengesahkan bagaimana asimetri maklumat mempengaruhi kos pembiayaan.
- Ini memberikan petunjuk berharga tentang bagaimana mengumpulkan dana untuk projek baru.
- Ia dapat menjelaskan bagaimana maklumat dapat digunakan untuk mengubah kos pembiayaan.
Kekurangan: Di mana POT gagal?
- Teori ini sangat terhad dalam menentukan jumlah pemboleh ubah yang mempengaruhi kos pembiayaan.
- Itu tidak memberikan ukuran kuantitatif bagaimana aliran maklumat mempengaruhi kos pembiayaan.
Batasan Teori Perintah Pecking
- Terhad pada teori.
- Teori pesanan Pecking tidak boleh berguna dalam membuat aplikasi praktikal kerana sifat teori.
- Mengehadkan jenis pembiayaan.
- Jenis pendanaan baru tidak boleh dimasukkan dalam teori.
- Teori yang sangat lama yang belum dikemas kini dengan kaedah kewangan penggalangan dana yang lebih baru.
- Tiada ukuran Risiko vs Ganjaran untuk dimasukkan dalam kos pembiayaan.
Titik Penting Teori Perintah Pecking
Teori Pecking Order hanya membantu dalam menganalisis keputusan tetapi tidak benar-benar membuatnya. Ini tidak membantu dalam mengira kos dan melihat contoh Uber akan menjelaskan bahawa pada hakikatnya, syarikat sebenarnya tidak mengikut urutan yang sama.
Kesimpulannya
POT menerangkan apa dan bagaimana pembiayaan harus diperoleh tanpa memberikan metrik kuantitatif untuk mengukur bagaimana ia harus dilakukan. POT boleh digunakan sebagai panduan bagaimana memilih pusingan pembiayaan tetapi terdapat banyak metrik lain. Menggunakan POT dalam campuran metrik lain akan memberikan cara yang berguna untuk membuat keputusan mengenai pembiayaan.
