FCFF (Aliran tunai percuma ke firma), juga dikenali sebagai aliran tunai tanpa had, adalah wang tunai yang tinggal dengan syarikat setelah susut nilai, cukai dan kos pelaburan lain dibayar dari hasil dan ia mewakili jumlah aliran tunai yang tersedia untuk semua pemegang dana - sama ada pemegang hutang, pemegang saham, pemegang saham pilihan atau pemegang bon.

FCFF atau Free Cash Flow to Firm, adalah salah satu konsep terpenting dalam firma Penyelidikan Ekuiti dan Perbankan Pelaburan.

Warren Buffet (laporan tahunan 1992) mengatakan, “Nilai mana-mana saham, bon atau perniagaan hari ini ditentukan oleh aliran masuk dan aliran keluar tunai - didiskaunkan pada kadar faedah yang sesuai - yang diharapkan dapat berlaku sepanjang baki aset tersebut. "

Warren Buffet telah memfokuskan pada kemampuan syarikat untuk menghasilkan Aliran Tunai Percuma kepada Syarikat . Mengapa perkara ini sangat penting? Artikel ini akan memberi tumpuan untuk memahami apa itu "Aliran Tunai Percuma" secara umum dan mengapa FCFF harus digunakan untuk mengukur prestasi operasi syarikat. Artikel ini disusun seperti di bawah - 

1. Definisi Layman mengenai Aliran Tunai Percuma

Paling Penting - Muat turun Templat FCFF Excel

Belajar Mengira FCFF di Excel bersama dengan Alibaba FCFF Valuation

Di sini kita membincangkan FCFF, namun, jika anda ingin mengetahui lebih lanjut mengenai FCFE, anda dapat melihat Aliran Tunai Percuma ke Ekuiti.

Sekiranya anda ingin belajar Penyelidikan Ekuiti secara profesional, maka anda mungkin ingin melihat 40+ jam video  Kursus Penyelidikan Ekuiti

# 1 - Apakah Aliran Tunai Percuma kepada Firma atau FCFF

Untuk mendapatkan pemahaman intuitif mengenai Free Cash Flow to Firm (FCFF), mari kita anggap bahawa ada seorang lelaki bernama Peter yang memulakan perniagaannya dengan sejumlah modal ekuiti awal (mari kita anggap $ 500,000), dan kita juga menganggap bahawa dia mengambil pinjaman bank sebanyak $ 500,000 lagi sehingga keseluruhan modal kewangannya berjumlah $ 1000,000 ($ 1 juta).

• Perniagaan akan mula memperoleh pendapatan, dan akan ada beberapa perbelanjaan yang berkaitan.
• Bagi semua perniagaan, perniagaan Peter juga memerlukan perbelanjaan modal penyelenggaraan aset yang berterusan setiap tahun.
• Modal Hutang yang Dikumpulkan pada tahun 0 adalah $ 500,000
• Modal Ekuiti yang diperoleh pada tahun 0 adalah $ 500,000
• Tidak ada aliran tunai dari operasi dan aliran tunai dari pelaburan kerana perniagaan masih belum bermula.

FCFF - Video Aliran Tunai Percuma

Adegan # 1 - Perniagaan Peter dengan pendapatan yang tidak mencukupi

Tahun 1

• Kami menganggap bahawa perniagaan baru sahaja bermula dan menghasilkan $ 50,000 sederhana pada tahun 1
• Aliran tunai dari Pelaburan dalam Aset lebih tinggi pada $ 800,000
• Kedudukan Tunai Bersih pada akhir tahun adalah $ 250,000

Tahun 2

• Mari kita anggap bahawa perniagaan Peter hanya menghasilkan $ 100,000 pada Tahun 2
• Sebagai tambahan, untuk mengekalkan dan menjalankan perniagaan, dia perlu kerap melabur dalam aset ( penyelenggaraan Capex ) sebanyak $ 600,000
• Apa yang anda fikir akan berlaku dalam keadaan sedemikian? Adakah anda fikir Wang Tunai pada awal tahun ini mencukupi? - TIDAK.
• Peter perlu mengumpulkan modal yang lain - kali ini, mari kita anggap dia mengumpulkan $ 250,000 lagi dari bank.

Tahun 3

• Sekarang mari kita menganalisis keadaan tertekan untuk Peter :-). Dengan andaian bahawa perniagaannya tidak berjalan dengan baik seperti yang diharapkan dan hanya dapat menjana $ 100,000
• Juga, seperti yang dibincangkan sebelumnya, perbelanjaan modal penyelenggaraan tidak dapat dielakkan; Peter mesti membelanjakan $ 600,000 lagi untuk memastikan aset berjalan.
• Peter akan memerlukan satu set dana luaran lain sebanyak $ 500,000 untuk memastikan operasi berjalan.
• Pembiayaan hutang sebanyak $ 250,000 dengan kadar yang lebih tinggi dan Peter melaburkan $ 250,000 lagi sebagai modal ekuiti.

Tahun 4

• Sekali lagi pada tahun 4, perniagaan Peter hanya dapat menghasilkan $ 100,000 sebagai aliran tunai dari operasi.
• Perbelanjaan modal penyelenggaraan (tidak dapat dielakkan) adalah pada $ 600,000
• Peter memerlukan satu set dana $ 500,000. Kali ini, mari kita anggap bahawa dia tidak mempunyai jumlah sebagai modal ekuiti. Dia sekali lagi menghampiri bank dengan harga $ 500,000 lagi. Namun, kali ini bank bersetuju untuk memberinya pinjaman dengan kadar yang sangat tinggi (memandangkan perniagaannya tidak dalam keadaan baik dan pendapatannya tidak pasti)

Tahun 5

• Sekali lagi, Peter hanya dapat menjana $ 100,000 sebagai aliran tunai dari operasi teras
• Perbelanjaan modal yang tidak dapat dielakkan masih berjumlah $ 600,000
• Kali ini Bank enggan memberikan pinjaman lagi!
• Peter tidak dapat meneruskan perniagaan untuk satu tahun lagi dan memfailkan kebankrapan!
• Setelah mengemukakan kebankrapan, aset perniagaan Peters dilikuidasi (dijual) pada harga $ 1,500,000

Berapa banyak yang diterima oleh bank?

Bank telah memberikan jumlah pinjaman sebanyak $ 1500,000. Oleh kerana Bank mempunyai hak pertama untuk mendapatkan kembali jumlah pinjaman mereka, jumlah yang diterima semasa pembubaran akan digunakan pertama kali untuk melayani Bank, dan Peter akan menerima baki lebihan jumlah (jika ada). Dalam kes ini, Bank dapat mendapatkan kembali jumlah pelaburan mereka kerana nilai pembubaran Peter's Asset adalah pada $ 1,500,000

Berapa banyak yang diterima oleh Peter (pemegang saham)?

Peter telah melaburkan modal sendiri (ekuiti) sebanyak $ 750,000. Dalam kes ini, Peter tidak menerima wang kerana semua jumlah yang dilikuidasi masuk ke perkhidmatan bank. Harap maklum bahawa pengembalian kepada pemegang saham (Peter) adalah sifar.

Adegan # 2 - Perniagaan Peter Berkembang dan menunjukkan penghasilan berulang

Sekarang mari kita membuat kajian kes lain di mana perniagaan Peter tidak melakukan yang buruk dan sebenarnya berkembang setiap tahun.

• • Perniagaan Peter terus berkembang dari CFO $ 50,000 pada tahun 1 hingga CFO sebanyak 1,500,000
  • Peter hanya mengumpulkan $ 50,000 pada tahun 2 kerana keperluan kecairan.
  • Selepas itu dia tidak memerlukan set aliran tunai lain dari pembiayaan untuk "bertahan" tahun-tahun mendatang .
  • Wang tunai akhir untuk Syarikat Peter meningkat kepada $ 1350,000 pada akhir tahun 5
  • Kami melihat bahawa lebihan wang tunai adalah positif (CFO + Kewangan) dari tahun 3 dan meningkat setiap tahun.

Berapa banyak yang diterima oleh bank?

Bank telah memberikan jumlah pinjaman sebanyak $ 550,000. Dalam kes ini, perniagaan Peter berjalan dengan baik dan menghasilkan aliran tunai positif; dia dapat melunaskan pinjaman bank bersama dengan faedah dalam jangka masa yang dipersetujui bersama.

Berapa banyak yang diterima oleh Peter (pemegang saham)?

Peter telah melaburkan modal sendiri (ekuiti) sebanyak $ 500,000. Peter mempunyai 100% pemilikan dalam syarikat itu, dan pulangan ekuitinya sekarang akan bergantung pada penilaian perniagaan ini yang menghasilkan aliran tunai positif.

# 2 - Definisi Layman untuk Aliran Tunai Percuma kepada Firma (FCFF)

Untuk menghargai definisi orang awam mengenai Aliran Tunai Percuma kepada firma atau FCFF, kita mesti membuat perbandingan cepat Kajian Kes 1 dan Kajian Kes 2 (dibincangkan di atas) 

Pelajaran dari dua kajian kes

• Sekiranya lebihan wang tunai (CFO + Kewangan) positif dan berkembang, maka syarikat itu mempunyai nilai
• Sekiranya Lebihan Tunai (CFO + Kewangan) negatif untuk jangka masa yang panjang, maka pengembalian kepada pemegang saham mungkin sangat rendah atau hampir kepada sifar

Definisi intuitif Aliran Tunai Percuma kepada syarikat - FCFF

Secara umum, "Lebihan Tunai" tidak lain adalah pengiraan Aliran Tunai Percuma kepada Firma atau FCFF . Penilaian DCF menumpukan pada aliran tunai yang dihasilkan oleh Aset Operasi perniagaan dan bagaimana ia mengekalkan aset tersebut (Kewangan). 

Formula FCFF = Aliran Tunai dari operasi (CFO) + Aliran Tunai dari Pelaburan (Kewangan)

Perniagaan menghasilkan wang tunai melalui operasi hariannya membekalkan dan menjual barang atau perkhidmatan. Sebilangan wang harus dimasukkan ke dalam perniagaan untuk memperbaharui aset tetap dan menyokong modal kerja. Sekiranya perniagaan berjalan dengan baik, perniagaan harus menjana wang melebihi keperluan ini. Sebarang wang tunai tambahan adalah percuma untuk diberikan kepada pemegang hutang dan ekuiti. Wang tunai tambahan dikenali sebagai Aliran Tunai Percuma kepada firma

# 3 - Aliran Tunai Percuma - Formula Penganalisis 

 Formula Aliran Tunai percuma ke firma boleh ditunjukkan dalam Tiga cara berikut  -

1) Formula FCFF bermula dengan EBIT

Aliran Tunai Percuma ke Syarikat atau Pengiraan FCFF = EBIT x (kadar 1-cukai) + Caj Bukan Tunai + Perubahan modal kerja - Perbelanjaan Modal

2) Formula FCFF bermula dengan Pendapatan Bersih

Pendapatan Bersih + Susutnilai & pelunasan + Faedah x (1-cukai) + perubahan Modal Kerja - Perbelanjaan Modal

3) Formula FCFF bermula dengan EBITDA

EBITDA x (kadar 1 cukai) + (Dep & Pelunasan) x kadar cukai + perubahan dalam Modal Kerja - Perbelanjaan Modal

Saya akan menyerahkan kepada anda untuk menggabungkan satu formula dengan yang lain. Terutama anda boleh menggunakan salah satu formula FCFF yang diberikan. Sebagai penganalisis ekuiti, saya merasa lebih senang menggunakan formula yang bermula dengan EBIT.

 Nota tambahan mengenai Item Formula FCFF

Pendapatan bersih

• Pendapatan bersih diambil terus dari penyata Pendapatan.
• Ia mewakili pendapatan yang tersedia bagi pemegang saham setelah cukai, susut nilai, pelunasan, perbelanjaan faedah, dan pembayaran dividen pilihan.

Caj Bukan Tunai

• Caj bukan tunai adalah item yang mempengaruhi pendapatan bersih tetapi tidak melibatkan pembayaran tunai. Beberapa item bukan tunai biasa disenaraikan di bawah.

Faedah Selepas cukai

• Oleh kerana faedah ditolak cukai, faedah selepas cukai ditambahkan kembali ke pendapatan bersih
• Kos faedah adalah aliran tunai ke salah satu pemegang saham firma (pemegang hutang), dan oleh itu, ia merupakan sebahagian daripada FCFF

Perbelanjaan modal

• Pelaburan dalam aset tetap adalah aliran keluar tunai yang diperlukan bagi syarikat untuk mengekalkan dan mengembangkan operasinya
• Ada kemungkinan syarikat memperoleh aset tanpa mengeluarkan wang tunai dengan menggunakan stok atau hutang
• Penganalisis harus mengkaji nota kaki, kerana pemerolehan aset ini mungkin tidak pernah menggunakan wang tunai dan setara tunai pada masa lalu, tetapi mungkin mempengaruhi ramalan Aliran Tunai Percuma ke Syarikat pada masa akan datang

Perubahan Modal Kerja

• Perubahan modal kerja yang mempengaruhi FCFF adalah item seperti Inventori, Akaun Belum Terima, dan Akaun Belum Bayar.
• Definisi modal kerja ini tidak termasuk tunai dan setara tunai dan hutang jangka pendek (nota hutang dan bahagian hutang jangka panjang semasa).
• Jangan memasukkan aset dan liabiliti semasa yang tidak beroperasi, misalnya dividen yang perlu dibayar, dll.

# 4 - Contoh FCFF dalam Excel

Dengan pemahaman rumus di atas, mari kita lihat contoh cara mengira Aliran Tunai Percuma kepada syarikat. Mari kita anggap bahawa anda telah memberikan Neraca dan Penyata Pendapatan bagi syarikat seperti yang diperuntukkan di bawah. Anda boleh memuat turun Contoh FCFF Excel di sini

Hitung FCFF (Aliran Tunai Percuma ke Firma) untuk tahun 2008

Penyelesaian

Mari kita cuba menyelesaikan masalah ini dengan menggunakan pendekatan EBIT.

Formula FCFF = EBIT x (1-cukai) + Dep & Amort + Perubahan Modal Kerja - Perbelanjaan Modal

EBIT = 285, kadar cukai adalah 30%

EBIT x (1-cukai) = 285 x (1-0.3) = 199.5

Susut nilai = 150

Perubahan Modal Kerja

Perbelanjaan Modal = perubahan Loji dan Peralatan Harta Kasar (PPE Kasar) = $ 1200 - $ 900 = $ 300

Pengiraan FCFF = 199.5 + 150 - 75 - 300 = -25.5

Mengira Aliran Tunai Percuma ke Syarikat agak mudah. Mengapa anda tidak mengira FCFF menggunakan dua formula FCFF yang lain - 1) Bermula dengan Pendapatan Bersih 2) Bermula dengan EBITDA

# 5 - Alibaba FCFF - Positif dan Peningkatan FCFF  

Pada 6 Mei 2014, Alibaba kelas berat E-dagang China memfailkan dokumen pendaftaran untuk disiarkan di AS di mana mungkin menjadi ibu bapa kepada semua Penawaran Awal Awal dalam sejarah AS. Alibaba adalah entiti yang agak tidak diketahui di AS dan wilayah lain, walaupun saiznya yang besar setanding atau bahkan lebih besar daripada Amazon atau eBay. Saya menggunakan pendekatan Aliran Tunai Diskaun untuk penilaian Alibaba dan mendapati bahawa syarikat luar biasa ini bernilai $ 191 bilion dolar!

Bagi Alibaba DCF, saya telah membuat analisis penyata kewangan dan meramalkan penyata kewangan dan kemudian mengira Aliran Tunai Percuma kepada Firma. Anda boleh memuat turun Model Kewangan Alibaba di sini.

Dibentangkan di bawah adalah Aliran Tunai Percuma ke Firma Alibaba. Tisirm aliran tunai percuma terbahagi kepada dua bahagian - a) FCFF Sejarah dan b) FCFF Ramalan.

• Aliran Tunai Percuma Bersejarah ke Firma diperoleh dari Penyata Pendapatan, Lembaran Imbangan, dan Aliran Tunai syarikat dari Laporan Tahunannya.
• Pengiraan Ramalan Aliran Tunai Percuma ke Firma dilakukan hanya setelah meramalkan Penyata Kewangan (kami menyebutnya sebagai penyediaan model kewangan di excel). Asas Pemodelan Kewangan agak rumit, dan saya tidak akan membincangkan perincian dan jenis Model Kewangan dalam artikel ini.
• Kami perhatikan bahawa Aliran Tunai Alibaba ke firma meningkat dari tahun ke tahun
• Untuk mendapatkan penilaian Alibaba, kita mesti mencari nilai sekarang dari semua tahun kewangan yang akan datang (hingga kekal - Nilai terminal)

# 6 - Kotak FCFF - Negatif dan Berkembang

Pada 24 Mac 2014, syarikat penyimpanan dalam talian Box mengemukakan IPO dan melancarkan rancangannya untuk mengumpulkan US $ 250 juta. Syarikat ini sedang dalam persaingan untuk membina platform penyimpanan awan terbesar, dan ia bersaing dengan biggies seperti Google Inc dan pesaingnya, Dropbox. Sekiranya anda ingin memahami lebih lanjut mengenai bagaimana Nilai dinilai, sila rujuk artikel saya mengenai Penilaian IPO Kotak

Berikut adalah unjuran Box FCFF untuk 5 tahun akan datang

• Box adalah kes klasik syarikat cloud dengan pertumbuhan tinggi yang masih bertahan kerana Arus Tunai dari Kewangan (rujuk Kajian Kes # 1)
• Box berkembang pada kadar yang sangat pantas dan seharusnya dapat menghasilkan Aliran Tunai Percuma ke hadapan.
• Oleh kerana Aliran Tunai Tanpa Kotak kepada Firma adalah negatif untuk 5 tahun ke depan, mungkin tidak bijak bagi kita untuk mengira nilai Kotak menggunakan pendekatan Aliran Tunai Diskaun. Dalam kes ini, pendekatan menggunakan Relative Valuation dicadangkan.
• Saya agak takut dengan IPO ini dan, sebenarnya, menulis sebuah artikel mengenai Top 10 Butiran Paling menakutkan dari IPO Kotak. Harap maklum bahawa salah satu butiran yang paling menakutkan dalam Kotak IPO adalah Aliran Tunai Negatif Bebas syarikat . 

# 7 - Mengapa Aliran Tunai Percuma Penting

• EPS dapat diubah, tetapi Aliran Tunai Percuma ke Syarikat tidak dapat -  Walaupun EPS banyak digunakan untuk mengukur prestasi syarikat, namun EPS dapat dengan mudah diubah (kerana gimik dasar perakaunan) oleh pihak pengurusan dan mungkin tidak semestinya menjadi yang terbaik mengukur prestasi. Sebaiknya gunakan ukuran yang bebas daripada tipu muslihat perakaunan. Aliran Tunai percuma ke syarikat boleh menjadi salah satu ukuran yang tidak dapat dimanipulasi oleh Perubahan Perakaunan.
• Tidak akan cepat bangkit jika Aliran Tunai Percuma ke Syarikat positif dan berkembang - Syarikat yang menghasilkan aliran Aliran Tunai Percuma  secara konsisten lebih tinggi dan semakin meningkat kepada syarikat tidak mungkin akan bangkit dalam masa terdekat, dan pelabur harus mengambil kira perkara ini semasa melabur di firma .
• Petunjuk yang baik untuk Pelabur yang mencari Penghargaan Modal -  Bagi pelabur yang berorientasikan pertumbuhan, syarikat dengan Aliran Tunai Percuma yang tinggi kepada syarikat cenderung melaburkan wang tunai percuma mereka untuk Capex yang diperlukan untuk mengembangkan perniagaan teras mereka. Tahap Aliran Tunai Percuma yang semakin meningkat biasanya merupakan petunjuk yang sangat baik untuk keuntungan pendapatan masa depan.
• Petunjuk yang baik untuk Pelabur yang mencari dividen biasa -  Bagi pelabur yang berpendapatan, Aliran Tunai Percuma boleh menjadi petunjuk yang boleh dipercayai mengenai kemampuan syarikat untuk mengekalkan dividennya atau bahkan meningkatkan pembayarannya.  

Setelah anda mengetahui aliran Tunai Percuma ke syarikat, Bagaimana dengan FCFE - Aliran Tunai Percuma ke Ekuiti? Lihat artikel terperinci mengenai Aliran Tunai Percuma ke Ekuiti di sini.

Kesimpulannya

Kami perhatikan bahawa lebihan wang tunai yang dihasilkan oleh syarikat (CFO + Finance) dapat dianggarkan sebagai Aliran Tunai Percuma ke Firma.Kami juga memperhatikan bahawa EPS mungkin bukan ukuran terbaik untuk mengukur prestasi syarikat kerana rentan terhadap gimik perakaunan oleh pihak pengurusan. Cara yang lebih baik untuk mengukur prestasi syarikat oleh bank pelaburan dan pelabur adalah dengan mengira Aliran Tunai Percuma ke Firma (FCFF) kerana ia melihat kemampuan syarikat untuk bertahan dan berkembang tanpa sumber dana luaran (ekuiti atau hutang). Mendiskaun semua Aliran Tunai Percuma masa depan ke firma memberikan kami Nilai Perusahaan bagi Syarikat. Selain itu, FCFF digunakan secara meluas bukan sahaja oleh pelabur pertumbuhan (mencari keuntungan modal) tetapi juga oleh pelabur pendapatan (mencari dividen biasa). FCFF positif dan berkembang menandakan kemampuan memperoleh masa depan yang sangat baik; namun, FCFF negatif dan stagnan boleh menjadi penyebab kebimbangan perniagaan. 

Apa yang akan datang?

Sekiranya anda mengetahui sesuatu yang baru atau menikmati aliran tunai percuma ini ke jawatan yang tegas, sila tinggalkan komen di bawah. Beritahu saya pendapat anda. Terima kasih banyak, dan jaga.

Pos Berguna

Original text

Contribute a better translation

---

• Formula FCF
• FCFE
• Penilaian Alibaba FCFF
• Kesalahan dalam DCF
<