Harga hingga Nilai Buku

Apakah Nisbah Harga ke Nilai Buku (P / B)?

Nisbah Harga ke Buku atau Nisbah P / B adalah salah satu nisbah terpenting yang digunakan untuk Penilaian Relatif. Biasanya digunakan bersama dengan alat penilaian lain seperti PE Ratio, PCF, EV / EBITDA, dan lain-lain. Ini paling sesuai untuk mengenal pasti peluang saham di syarikat Kewangan, terutama Bank.

Dalam artikel ini, kita membincangkan mur dan baut Nisbah Nilai Harga ke Buku.

    Nisbah harga ke buku adalah salah satu alat penilaian relatif yang digunakan untuk mengukur penilaian saham. Harga ke nilai buku membandingkan harga pasaran saham semasa dengan nilai Buku (seperti yang dikira dari Lembaran Imbangan).

    Nisbah Harga ke Buku = Harga Per Saham / Nilai Buku Setiap Saham

    Sila ambil perhatian bahawa  nilai Buku = Ekuiti Pemegang Saham = Nilai Bersih .

    Semuanya adalah satu dan sama!

    Sekiranya nisbah saham ini 5x, ini menunjukkan bahawa harga pasaran saham semasa diperdagangkan pada 5 kali nilai buku (seperti yang diperoleh dari kunci kira-kira).

    Pengiraan Nilai hingga Buku

    Mari kita gunakan formula Harga ke Nilai Buku untuk mengira Nisbah P / B Citigroup. Pertama, kami memerlukan butiran Neraca Citigroup. Anda boleh memuat turun laporan Citigroups 10K dari sini.

    Jadual di bawah menunjukkan bahagian ekuiti Pemegang Saham Gabungan yang terdapat di Halaman 133

    Dari jadual di atas, ekuiti pemegang saham Citigroup adalah $ 221,857 juta pada tahun 2015 dan $ 210,185 juta pada tahun 2014.

    Bilangan saham biasa yang belum dijelaskan adalah 3.099.48 juta saham pada tahun 2015 dan 3.083.037 juta pada tahun 2014.

    Nilai Buku Citigroup pada tahun 2015 = $ 221,857 / 3099.48 = 71.57

    Nilai Buku Citigroup pada tahun 2014 = $ 210,185 / 3,083.037 = 68.174

    Harga Citigroup pada 4 mac 2016 adalah $ 42,83

    Citigroup P / BV 2014 = $ 42.83 / 71.57 = 0.5983x

    Citigroup P / BV 2015 = $ 42.83 / 68.174 = 0.6282x

    Juga, perhatikan bahawa Aset = Liabiliti + Ekuiti Pemegang Saham (Persamaan perakaunan sederhana)

    Nilai Ekuiti atau Buku Pemegang Saham = Aset - Liabiliti.

    Sekiranya anda ingin menyusun asas perakaunan anda, anda boleh melihat Tutorial Perakaunan Asas ini.

    Dalam kasus Citigroup, kita juga bisa menggunakan formula alternatif, seperti yang diberikan di atas.

    Nisbah P / B Syarikat Perisian

    Di bahagian ini, kita melihat bagaimana Nisbah P / B syarikat Perisian dikira, apakah masuk akal bagi kita untuk menerapkan Nisbah P / B untuk menilai syarikat Perisian. Kajian kes yang dipertimbangkan di sini adalah Microsoft.

    Sebagai langkah pertama, sila muat turun Laporan Microsoft 10K untuk Perincian Lembaran Imbangan.

    Pemerhatian Utama Lembaran Imbangan Microsoft (dalam konteks Nilai Buku)

    • Microsoft mempunyai jumlah Tunai dan Setara Tunai yang tinggi.
    • Kilang dan peralatan Microsoft Property kurang daripada 10% daripada jumlah aset.
    • Inventarinya rendah berbanding dengan Ukuran Aset.
    • Aset muhibah dan tidak ketara lebih besar daripada Aset ketara.

    Dengan pemahaman umum mengenai kunci kira-kira syarikat Perisian, mari kita lihat Nisbah P / B Sejarah beberapa syarikat Internet / Perisian.

    Grafik di bawah menunjukkan perbandingan pantas nilai Buku Sejarah Microsoft, Google, Citrix, dan Facebook.

    sumber: ycharts

    Pemerhatian Utama

    • Dapat diperhatikan bahawa nisbah P / B umumnya lebih tinggi untuk syarikat perisian. Kami perhatikan bahawa bagi syarikat di atas, nisbah harga hingga nilai buku lebih tinggi daripada 4-5x.
    • Sebab utama Nisbah P / B yang lebih tinggi adalah aset ketara rendah berbanding dengan jumlah aset.
      • Nilai yang diperoleh dari atas mungkin bukan nombor yang tepat untuk dilihat. Internet, dan syarikat perisian mempunyai jumlah aset tidak ketara yang lebih tinggi dan oleh itu Buku
    • (seperti yang dilihat dalam Lembaran Imbangan Microsoft)
    • Harap maklum bahawa kerana alasan ini, kami tidak menggunakan nisbah Harga ke Nilai Buku sebagai nisbah penilaian bagi syarikat yang mempunyai jumlah aset ketara yang rendah.
    • Selain itu, syarikat-syarikat ini merupakan syarikat dengan pertumbuhan tinggi dalam kebanyakan kes, di mana kita dapat menerapkan langkah-langkah alternatif seperti nisbah PE atau nisbah PEG untuk memasukkan pertumbuhan semasa penilaian.

    Sektor lain di mana anda akan mendapat nisbah nilai Harga ke Buku yang lebih tinggi dan TIDAK BOLEH menerapkan Nisbah P / B

    • Syarikat Internet seperti Amazon, JD.com, Google, Alibaba, eBay
    • Syarikat FMCG seperti Colgate, P&G, Walmart, Cadbury, Coca-cola

    Nisbah P / B untuk Syarikat Automobil

    Seperti yang dinyatakan di atas, Nisbah P / B bukanlah nilai tambah yang tepat untuk Syarikat Internet. Di bahagian ini, mari kita menilai sama ada masuk akal bagi syarikat automobil atau tidak. Kami mengambil contoh General Motors.

    Anda boleh memuat turun laporan General Motors 10K dari sini.

    Pemerhatian Utama pada Lembaran Imbangan Motor Umum

    • General Motors mempunyai bahagian Aset Ketara yang lebih tinggi sebagai% daripada jumlah aset (lebih daripada 30%)
    • Aset General Motors merangkumi Inventori, Modal dan Pajakan Operasi, dan aset lain
    • Aset tidak ketara jauh lebih rendah (kurang daripada 3% daripada jumlah aset)
    • Oleh kerana kunci kira-kira mengandungi bahagian aset ketara yang lebih tinggi, kami dapat menerapkan nisbah nilai Harga ke Buku sebagai proksi penilaian.

    Grafik di bawah menunjukkan perbandingan pantas nilai Buku Sejarah General Motors, Ford, Toyota Motors, dan Nissan.

    sumber: ycharts

    Sorotan Utama Nisbah harga dan nilai buku Syarikat Automobil

    Syarikat kenderaan secara amnya mempunyai nisbah nilai Harga ke Buku lebih besar daripada 1.0x.

    Ini biasanya berlaku kerana nilai buku aset mereka cenderung memandang rendah nilai penggantian mereka.

    Walaupun kita dapat menerapkan nisbah P / B sebagai proksi untuk penilaian syarikat automotif, masih diperhatikan alat penilaian utama untuk sektor berintensifkan modal tersebut. Walau bagaimanapun, anda mungkin mendapati sebilangan penganalisis mempertimbangkan perkara ini dalam jadual komparasi yang setanding.

    Sektor berintensifkan modal lain di mana PB dapat digunakan sebagai alat penilaian proksi.

    • Firma Perindustrian seperti Siemens, General Electric, BASF, Bosch, dll
    • Syarikat Minyak dan Gas seperti PetroChina, Sinopec, Exxon Mobil, Royal Dutch Shell, BP, dll.

    Mengapa Nisbah P / B digunakan dalam Perbankan?

    Dari perkara di atas, kami telah memperhatikan bahawa nisbah P / B tidak dapat digunakan untuk syarikat Internet dan perisian. Walau bagaimanapun, kami masih boleh menggunakan nisbah ini sebagai proksi bagi syarikat berintensifkan modal seperti kereta dan Minyak & Gas. Mari kita perhatikan apakah nilai Harga ke buku masuk akal untuk Sektor Kewangan.

    Mari kita lihat Lembaran Imbangan Citigroup. Anda boleh memuat turun laporan Citigroups 10K dari sini.

    Pemerhatian Utama Lembaran Imbangan Citigroup

    • Bank mempunyai aset dan liabiliti yang secara berkala ditandai ke pasaran, kerana diwajibkan berdasarkan peraturan. Jadi, nilai Lembaran Imbangan mewakili nilai pasaran, tidak seperti industri lain di mana Lembaran Imbangan mewakili kos sejarah aset / liabiliti.
    • Aset bank merangkumi pelaburan dalam bon kerajaan, bon korporat atau bon perbandaran bermutu tinggi, bersama dengan pinjaman komersial, gadai janji, atau peribadi yang secara amnya diharapkan dapat ditagih.

    Grafik di bawah menunjukkan perbandingan pantas nilai Buku Sejarah JPMorgan, UBS, Citigroup, dan Morgan Stanley.

    sumber: ycharts

    Mengapa nisbah Harga ke Buku boleh digunakan untuk menilai Saham Perbankan

    • Oleh kerana Aset dan Liabiliti Perbankan secara berkala ditandai ke pasaran, aset dan liabiliti mereka mewakili nilai wajar atau nilai pasaran. Oleh itu, nisbah P / B dapat digunakan untuk menilai Saham Perbankan.
    • Dalam keadaan ideal, nisbah harga / nilai buku (P / BV) hampir mendekati 1, walaupun tidak mengejutkan apabila mendapati nisbah P / BV kurang daripada satu untuk bank dengan sejumlah besar Aset Tidak Berprestasi.
    •  Juga mungkin untuk mencari nisbah P / BV di atas 1 untuk bank dengan peluang pertumbuhan yang signifikan kerana, katakanlah, lokasinya, kerana ia adalah calon penggabungan yang diinginkan, atau kerana penggunaan teknologi dalam perbankan.

    Nisbah P / B sejarah berbanding Maju P / B

    Seperti Trailing PE dan Forward PE, kita boleh mempunyai formula serupa untuk Price to Book Value.

    Sejarah P / B = Harga Semasa / Nilai Buku (sejarah)

    Maju P / B = Harga Semasa / Nilai Buku (Maju, ramalan)

    Harga untuk nilai buku sejarah agak mudah untuk diketahui dari kunci kira-kira. Walau bagaimanapun, Nilai Buku ke hadapan mungkin sedikit rumit.

    Terdapat dua perkara yang boleh anda lakukan untuk mendapatkan nilai buku -

    • Cara yang lebih mudah (dan mahal) adalah mendapatkan akses ke Factiva atau Bloomberg, di mana kami mendapat data sedemikian dalam format yang mudah dimuat turun. Anda hanya perlu memberikan ticker dan memuat turun buku konsensus ke ramalan nilai.
    • Yang sukar adalah menyediakan model kewangan dan Lembaran Imbangan projek syarikat yang sedang dipertimbangkan. Ia melibatkan penyediaan model kewangan tiga penyata lengkap. Sekiranya anda ingin mengetahui lebih lanjut mengenai pemodelan Kewangan dari awal, anda boleh mengikuti pemodelan Kewangan ini di Excel.

    Mari kita ambil contoh untuk melihat bagaimana kita dapat memasukkan nisbah Nilai dan Nilai Hadapan hingga Nilai Buku untuk mengenal pasti stok termurah dan paling mahal dari set pertimbangan.

    Hitung PB sejarah dan PB Maju

    Bank AAA, Nilai Buku Sejarah ialah $ 500.0, dan Harga Pasaran Semasa ialah $ 234.

    Nisbah P / B Trailing = $ 234 / $ 500 = 0.5x

    Begitu juga, kita boleh mengira nisbah Harga Terus ke Nilai Buku AAA Bank. Nilai Buku AAA 2016 dianggarkan ialah $ 400.0, dan harganya sekarang ialah $ 234.

    Nisbah P / B Maju = $ 234 / $ 400 = $ 0.6x

    S ome daripada perkara yang perlu dipertimbangkan mengenai Sejarah dan Forward Harga Nisbah Nilai Buku

    • Sekiranya Nilai Buku dijangka meningkat, maka nisbah P / B Maju akan lebih rendah daripada Nisbah Sejarah. Kita dapat melihatnya dalam hal BBB Bank dan CCC Bank, di mana ramalan Nilai Buku meningkat pada tahun 2016 dan 2017.
    • Walau bagaimanapun, jika Nilai Buku dijangka menunjukkan penurunan pada masa akan datang, anda akan perhatikan bahawa nisbah P / B Maju akan lebih tinggi daripada Nisbah P / B Sejarah. Ini dapat dilihat di Bank AAA dan Bank EEE, di mana nilai Buku menurun setiap tahun.
    • Terdapat juga kes di mana nilai buku tidak menunjukkan arah aliran. Sebagai contoh, Bank DDD, di mana kita melihat bahawa nilai Buku meningkat pada tahun 2016 dan dengan itu menurun pada tahun 2017. Dalam kes seperti ini, kita tidak akan melihat trend tertentu dalam Nisbah Nilai Harga ke Buku.

    Bagaimana menggunakan Nisbah Harga ke Buku untuk penilaian?

    Mari kita mulakan dengan jadual yang terdapat di atas. Dengan andaian bahawa komparasi sebanding ini menyenaraikan persaingan yang relevan dan nombor kewangan penting seperti Harga, Cap Pasaran, nilai Buku, dll.

    Bolehkah anda meneka bank mana yang paling murah dan paling mahal dari jadual di atas?

    Petunjuk - Pertimbangkan Nisbah P / B Sejarah dan Nisbah P / B Maju.

    Bank mana yang paling murah?

    • Bank termurah dari jadual yang disediakan adalah Bank AAA. Nisbah Sejarah dan Nilai Buku adalah 0.5x, dan ramalannya 0.6x dan 0.7x pada 2016 dan 2017
    • Namun, saya merasakan ada tangkapan di sini. Nilai buku menurun setiap tahun, dan nisbah P / B hadapan boleh meningkat lebih jauh. Nilai buku yang menurun boleh disebabkan oleh peluang pertumbuhan yang terhad atau mungkin disebabkan oleh kerugian yang diramalkan.
    • Bagi saya, Bank BBB mungkin merupakan pertaruhan yang selamat, memandangkan nilai bukunya semakin meningkat, dan nisbah P / Bnya hampir 1x pada masa akan datang.

    Bank yang paling mahal?

    • Terdapat dua bank yang dipertimbangkan untuk bank yang paling mahal - Bank CCC dan Bank EEE.
    • Melihat jumlah nilai buku EEE, nampaknya mereka mengalami kerugian setiap tahun, sehingga menyebabkan penurunan nilai buku.
    • Walau bagaimanapun, Bank CCC menunjukkan peningkatan nilai buku pada tahun-tahun mendatang, sehingga menjadikannya pertaruhan yang lebih selamat.
    • Saya rasa saya akan menahan diri dari Bank EEE berbanding Bank CCC kerana alasan di atas.

    Hubungan antara P / B Ratio dan ROE

    Nisbah harga ke nilai buku berkait rapat dengan ROE syarikat.

    (Harga / Nilai Buku Setiap saham) = (Harga / EPS) x (EPS / Nilai Buku Setiap saham)

    Sekarang, Harga / EPS tidak lain hanyalah nisbah PE.

    Rumus nilai EPS / buku per saham adalah ROE (ingat, ROE = Pendapatan Bersih / Ekuiti Pemegang Saham atau Nilai Buku)

    Kerana kaitannya yang erat untuk mengembalikan ekuiti (harga untuk buku adalah PE dikalikan dengan ROE), sangat berguna untuk melihat harga untuk nilai buku bersama dengan ROE

    • Peraturan Am Jempol
      • Terlalu dinilai: ROE rendah + Nisbah P / BV Tinggi
      • Tidak dinilai: ROE Tinggi + Nisbah P / BV Rendah

    Berlaku untuk industri yang perlu menilai semula aset kunci kira-kira setiap tahun. Digunakan dalam menilai  Kewangan, terutama bank , yang menekan spread kecil dari sejumlah besar aset (pinjaman) dan melipatgandakan penyebaran dengan menggunakan leverage (deposit) yang tinggi 

    Batasan

    • Nilai buku hanya mengambil kira nilai ketara syarikat. Aset ekonomi tidak ketara seperti modal insan tidak diambil kira dalam Nisbah P / B.
    • Kesan peningkatan teknologi, Harta Intelek, Inflasi, dll boleh menyebabkan nilai buku dan pasaran aset berbeza dengan ketara.
    • Dasar Perakaunan yang diamalkan oleh pihak pengurusan boleh memberi kesan yang besar terhadap Nilai Buku. Contohnya, kaedah garis lurus berbanding kaedah susut nilai dipercepat dapat mengubah nilai loji dan peralatan harta tanah bersih secara drastik.
    • Selain itu, model Perniagaan juga boleh menyebabkan perbezaan dalam Nilai Buku. Syarikat yang mengeluarkan sumber pengeluaran akan mempunyai nilai buku yang lebih rendah dibandingkan dengan syarikat yang menghasilkan barang secara dalaman.