Pilihan Spread yang Diselaraskan

Apakah Pilihan Penyebaran yang Diselaraskan?

Option-Adjusted Spread (OAS) adalah spread hasil yang ditambahkan ke kurva hasil penanda aras untuk keselamatan harga dengan pilihan tertanam. Penyebaran ini mengukur penyimpangan prestasi keselamatan dari penanda aras di belakang pilihan tertanam. Ini berguna dalam menentukan harga sekuriti rumit seperti sekuriti bersandarkan gadai janji (MBS), obligasi hutang bercagaran (CDO), debentur boleh tukar, dan bon terbenam opsyen.

Formula Option Diselaraskan Spread

Spread berbeza dari OAS hanya dengan kos pilihan.

Option-Adjusted Spread (OAS) = Z-spread - Kos Opsyen

Contoh Spread Diselaraskan Opsyen (OAS)

Anda boleh memuat turun Templat Excel Spreads Diselaraskan Pilihan ini di sini - Templat Excel Spreads Diselaraskan Pilihan

Dengan menggunakan model simulasi Monte Carlo, 10 jalur turun naik diturunkan, dan setiap jalur mempunyai berat 10%. Aliran tunai pada setiap laluan didiskaunkan oleh kadar faedah jangka pendek ditambah dengan spread pada jalan tersebut. Nilai sekarang setiap jalan disebutkan di bawah:

Sekiranya harga sekuriti pasaran adalah $ 79.2, apakah spread yang disesuaikan dengan pilihan?

Sekiranya harga sekuriti pasaran adalah $ 75, hitung spread yang disesuaikan dengan pilihan?

Penyelesaian

Nilai teori keselamatan adalah purata berwajaran dari nilai sekarang semua jalan. Oleh kerana setiap jalan memiliki berat yang sama maka mengambil rata-rata sederhana akan memberikan hasil yang sama.

Sekiranya harga pasaran sekuriti adalah $ 79.2, maka OAS yang sesuai adalah 75 bps .

Sekiranya harga pasaran sekuriti adalah $ 75, maka spread yang disesuaikan dengan pilihan dikira menggunakan interpolasi linear.

Perbezaan dalam bps (antara 2 PV yang ada)

  • = 75 - 80
  • = -5 bps

Perbezaan PV (antara 2 bps yang tersedia)

  • = 75.4 - 72.9
  • = $ 2.5

OAS tambahan (asas 80 bps)

  • = -5 * (75.4-75) / 2.5
  • = -0.8 bps

Spread OAS apabila harganya $ 75

  • = 80 - (-0.8) bps
  • = 80.8 bps

Perkara Penting mengenai Spread Diselaraskan Opsyen

  • Harga bon bebas opsyen dapat diukur dengan mudah dengan mendiskaun aliran tunai menggunakan keluk hasil penanda aras. Tetapi ini tidak berlaku dengan sekuriti dengan pilihan terbenam. Turun naik kadar faedah memainkan peranan penting dalam memastikan sama ada pilihan tersebut akan digunakan atau tidak.
  • Spread yang disesuaikan dengan pilihan adalah spread berterusan yang ditambahkan pada kadar faedah yang berlaku untuk mengurang aliran tunai. Aliran tunai terdiskaun sedemikian berjumlah nilai teoritis sekuriti yang seterusnya menunjukkan harga pasaran sekuriti tersebut.
  • OAS menggunakan sebilangan senario yang membawa kemungkinan banyak jalan kadar faedah yang dikalibrasi ke keluk hasil keselamatan. Aliran tunai ditentukan sepanjang jalan dan hasilnya digunakan untuk mencapai harga sekuriti.
  • Di pasaran obligasi gadai janji (CMO) yang dijaminkan, OAS pada tahap kelas pelunasan seiring dengan jangka hayat. OAS untuk tempoh matang yang lebih pendek adalah lebih rendah, untuk nota jangka sederhana lebih tinggi dengan spread tertinggi pada nota jangka panjang. Oleh itu, OAS ternyata menjadi lekuk berbentuk loceng.
  • Perbezaan antara penyesuaian pilihan dan penyebaran turun naik sifar memberikan kos tersirat opsyen terbenam sekiranya berlaku keselamatan yang disokong aset.
  • Semasa bercakap mengenai alternatif untuk OAS, model binomial dan model yang lebih menarik dapat digunakan tetapi banyak andaian diperlukan untuk menentukan nilainya menggunakan model tersebut. Oleh itu, spread yang diselaraskan pilihan lebih disukai.

Kelebihan

  • Membantu dalam pengiraan harga sekuriti dengan pilihan tertanam.
  • Boleh dipercayai kerana pengiraan asasnya serupa dengan pengiraan spread-z.
  • Kebarangkalian pembayaran pendahuluan berdasarkan data sejarah dan bukannya anggaran.
  • Penggunaan model canggih seperti analisis Monte Carlo dalam simulasi.

Kekurangan

  • Pengiraan kompleks
  • Sukar dilaksanakan
  • Tafsiran OAS yang buruk sering mengakibatkan pandangan tingkah laku sekuriti yang cacat
  • Terdedah kepada risiko model

Batasan

Portfolio OAS diambil sebagai purata wajaran OAS sekuriti individu di mana beratnya adalah harga pasaran sekuriti tersebut. Ini menghadkan penggunaan OAS kepada pengguna seperti itu yang ingin memeriksa sumbangan harian untuk kembali pada masa ini. Tetapi untuk memperluas kesesuaiannya dengan sejumlah besar pengguna, penyebarannya harus ditimbang oleh jangka masa dan bobot pasar.

Kesimpulannya

Walaupun melibatkan pengiraan yang rumit dan bergantung pada model yang canggih, spread yang disesuaikan dengan pilihan telah menjadi alat analitik untuk penilaian sekuriti terbenam. Penambahbaikan dalam bidang batasan dapat meningkatkan populariti dan penggunaannya berlipat kali ganda.