Putar vs Split Off

Kedua-dua spin-off dan split-off adalah dua bentuk pelupusan yang berbeza di mana sekiranya saham syarikat subsidiari diagihkan diagihkan di antara semua pemegang saham sedangkan sekiranya berlaku pemecahan tersebut harus melepaskan saham mereka yang ada di syarikat induk kerana menerima bahagian syarikat subsidiari.

Pemisahan tidak pernah mudah. Ini membawa sejumlah besar emosi, mulai dari kesedihan dan kesedihan hingga kelegaan dan kebebasan. Sesuai dengan kehidupan manusia, entiti korporat juga melalui pelbagai fasa penyusunan semula yang kadang-kadang memerlukan pemisahan. Tetapi sangat penting bahawa pemisahan itu berlaku dengan alasan yang tepat, hanya dengan itu syarikat akan memperoleh keuntungan.

Dalam artikel ini, kita membincangkan Spin-Off dan Split Off secara terperinci.

    Sebab-sebab Pelupusan


    Divestment atau Divestiture adalah fenomena dalam landskap korporat yang memerlukan pelupusan sebahagian atau sepenuhnya unit perniagaan dengan tujuan untuk menumpukan pada model yang lebih menguntungkan atau teras. Ketika syarikat menaikkan lintasan pertumbuhan, menguruskan pelbagai barisan perniagaan menjadi sangat mencabar dan dengan itu memotong portfolio menjadi pilihan yang jelas. Beberapa sebab lain yang membenarkan pelupusan adalah masalah kewangan atau untuk memanfaatkan potensi penuh setiap entiti berbanding dengan entiti yang disatukan.

    Pelupusan boleh mengambil pelbagai bentuk seperti Spin-off, Split-off dan Equity carve-out, namun semuanya bergantung pada alasan penyusunan semula syarikat. Biasanya, garis perniagaan yang dilupuskan adalah yang paling tidak mempunyai sinergi dengan syarikat induk.

    Apa itu Putar?


    Dalam jangka masa yang sama, saham syarikat subsidiari syarikat yang dibubarkan diedarkan sebagai dividen khas oleh syarikat induk, secara pro-rata. Syarikat induk biasanya tidak menerima sebarang pertimbangan tunai kerana melakukan pemutusan. Pemegang saham yang ada menikmati faedah memegang saham dua syarikat dan bukannya hanya satu syarikat. Motif tersembunyi adalah membiarkan Spin-off mempunyai identiti yang berbeza dari pengurusan syarikat induk. Kadang kala syarikat induk melepaskan 100% sahamnya di anak syarikat, sementara kadangkala ia hanya dapat melepaskan 80% kepada pemegang sahamnya dan mengekalkan kepentingan minoriti pegangan tersebut. Sebenarnya, salah satu prasyarat Spin-off adalah bahawa syarikat induk mesti melepaskan kawalan terhadap anak syarikat dengan mengagihkan minimum 80% saham hak asasi dan sahamnya yang tidak mengundi.

    Ciri-ciri Utama Spin-off

    • Syarikat induk mengagihkan saham anak syarikat dalam bentuk dividen khas
    • Pemegang saham memegang saham di kedua-dua syarikat
    • Dua syarikat bebas wujud
    • Penyingkiran syarikat induk dengan berkesan dari pengurusan dan pengambilan keputusan anak syarikat

    sumber: Penyelidikan Spin-Off

    Setelah anak-anak syarikat dibebaskan dari kawalan syarikat induk, seseorang dapat melihat corak keusahawanan yang baru. Syarikat baru yang bebas biasanya beroperasi dengan lebih banyak akauntabiliti dan tanggungjawab.

    Contoh putaran:


    Makanan Kraft: Mondelez Spin-Off

    Pada bulan Oktober 2012, Kraft Foods Inc. melepaskan perniagaan runcit Amerika Utara, Kraft Foods Group dalam tindakan korporat yang melibatkan pembahagian nisbah 1 bahagian saham biasa Kraft Foods Group untuk setiap 3 saham saham biasa syarikat induk. Kraft Foods kemudian menamakan semula bahagian makanan ringannya sebagai Mondelez International yang menempatkan jenama seperti Oreos, Cadbury, Wheat Thins, Ritz, dan Trident. Syarikat runcit itu dinamakan semula Kraft Foods Group yang memfokuskan pada jenama runcit seperti Oscar Meyer, Nabisco, dan Planters di Amerika Utara.

    sumber: mondelezinternational.com

    Sebab yang Mungkin: Perniagaan makanan ringan dan gula-gula mempunyai pendedahan yang lebih luas kepada pasaran berkembang yang tinggi sementara perniagaan runcit lebih berorientasikan Amerika Utara dan tidak stabil. Oleh itu untuk memanfaatkan yang terbaik dari kedua-dua dunia dan untuk menguruskan dua segmen yang berbeza dengan fokus, Spin-off ini dilakukan.

    Baxter-Baxalta Berputar

    Pada tahun 2014, syarikat penjagaan kesihatan terkemuka, Baxter International, Inc. (BAX) melepaskan cabang bio-sainsnya, Baxalta Incorporated (BXLT). Berdasarkan terma perjanjian, Baxter mengagihkan 80.5% peratus saham biasa Baxalta yang masih ada dan mengekalkan pegangan pemilikan 19.5% dalam syarikat. Untuk setiap saham saham biasa Baxter yang dipegang, pemegang saham menerima satu bahagian saham biasa Baxalta.

    sumber: genengnews.com

    Sebab yang Mungkin: Kedua-dua perniagaan beroperasi di pasaran yang berbeza dan mempunyai profil risiko yang berbeza. Baxter terutama dikhususkan sebagai syarikat bekalan perubatan dan gabungannya dengan Bioscience, portfolio yang sama sekali berbeza, menyukarkan operasi dan penilaian. Oleh itu, pihak pengurusan melihatnya demi kepentingan syarikat untuk melepaskan bahagian bukan teras.

    Bilangan Spin-Off yang Selesai mengikut Tahun


    s umber: Spin-Off Penyelidikan

    Jenis Putaran


    Kerana pelbagai alasan untuk penyusunan semula dan sejumlah alasan di sebalik melakukannya, Spin-off menampakkan dirinya dalam pelbagai bentuk. Beberapa perkara biasa adalah:

    Main Murni

    Pure Play adalah bentuk Spin-off yang paling asli. Ini melibatkan pemegang saham mengagihkan saham anak syarikat sebagai dividen khas. Kedua-dua syarikat mempunyai asas pemegang saham yang sama. Kaedah ini sangat berbeza dengan penawaran awam awal (IPO), di mana syarikat induk benar-benar memunggah sebahagian atau seluruh pemilikannya di bahagian daripada hanya melepaskannya tanpa pertimbangan tunai. Pure Plays telah mendapat momentum selepas tahun 1990. Landskap kompetitif yang muncul memotivasi pengurusan untuk meningkatkan kecekapan operasi dan mengasah kemahiran membuat keputusan strategik.

    Penyelesaian Ekuiti

    Ramai orang mengelirukan Carve out dengan Pure Play. Walau bagaimanapun, terdapat perbezaan kecil antara keduanya. In Carve out, syarikat induk menjual kepentingan kurang dari 20% pada anak syarikat baru, orang awam dalam penawaran awam berdaftar (IPO) untuk hasil tunai dan bukannya hanya pemegang saham yang ada. Ini juga dikenali sebagai spin-off separa. Apabila syarikat perlu mengumpulkan modal, menjual sebahagian daripada bahagian sementara masih memegang kendali, terbukti menjadi situasi menang-menang bagi syarikat itu. Terdapat faktor pendorong lain juga di sebalik jalan keluar. Kadang-kadang syarikat mungkin merasakan bahawa bahagian tertentu mempunyai potensi tersembunyi dan mungkin menunjukkan prestasi yang baik setelah ia diputuskan. Saham yang terpisah menarik perhatian dan membolehkan para pelabur menilai perniagaan secara bebas.

    Menjejaki Stok

    Berbanding dengan pemisahan di mana bahagian terpisah dari ibu bapa dan menjadikan dirinya sebagai syarikat autonomi dari segi kewangan dan pengurusan, stok pelacakan mewakili saham yang masih merupakan sebahagian daripada ibu bapa (iaitu tidak ada pembahagian aset atau liabiliti yang sah ). Induk dan stok pengesanan mempunyai pasukan pengurusan dan lembaga pengarah yang sama. Walau bagaimanapun, stok penjejakan mewakili pelaporan dan analisis kewangan yang berasingan dari syarikat induknya.

    Stok Penjejakan memperoleh beberapa kelebihan (kepada penerbit) berbanding spin-off. Mengeluarkannya adalah prosedur bebas cukai dan jika salah satu dari dua unit mengalami kerugian kewangan, pendapatan dari satu akan membuat kerugian yang lain untuk tujuan cukai. Sekiranya syarikat induk menikmati penarafan kredit yang lebih tinggi, stok Penjejakan dapat memperoleh keuntungan dari kos pinjaman yang lebih rendah. Semakin banyak sinergi antara ibu bapa dan pelacak, semakin tinggi kelebihannya. Pada asasnya, saham ini diterbitkan dengan tujuan semata-mata untuk memperoleh dari harga saham ibu bapa yang tinggi.

    Keropok

    Apabila syarikat mengedarkan saham dalam anak syarikat kepada orang ramai sambil mengekalkan pemilikannya, ia dikenali sebagai Partial Spin-off. Setelah unit putaran atau anak syarikat diperdagangkan secara terbuka, kita dapat menentukan nilai pasaran pelaburan syarikat induk di anak syarikat.

    Sekiranya kita mengurangkan nilai intrinsik anak syarikat dari nilai intrinsik saham, kita dapat mencapai nilai operasi teras induk, yang juga dikenali sebagai Stub

    sumber: Penyelidikan Spin-Off

    Berpisah: Sepupu Spin yang jauh


    Kami cukup bercakap mengenai Spin-off jadi sekarang mari kita juga memberi penjelasan mengenai Split off, sepupu Spin-off yang jauh. Secara konseptual kedua-duanya adalah bentuk pelupusan, tetapi terdapat perbezaan antara struktur korporat yang menyusun semula diri. Split-off bermaksud menyusun semula struktur korporat yang ada di mana stok unit perniagaan atau anak syarikat dipindahkan kepada pemegang saham syarikat induk sebagai ganti saham yang terakhir. Sementara di Spin-off saham di anak syarikat diedarkan kepada semua pemegang saham yang ada sama seperti dividen.

    Sumber: //investmentbank.com/spin-offs-split-offs-and-split-up/

    Dalam pemisahan, syarikat induk memberikan tawaran Tender kepada pemegang sahamnya untuk menukar saham mereka dengan saham baru anak syarikat. Ini  tawaran tender  biasanya memberikan premium untuk menggalakkan pemegang saham sedia ada untuk pergi untuk tawaran itu. Keistimewaan "premium" ini menjelaskan mengapa pemisahan biasanya berakhir dengan langganan yang berlebihan.

    Sekiranya tawaran itu terlampau dilanggan, ini bermakna lebih banyak saham Induk ditender daripada yang dimiliki oleh anak syarikat. Apabila saham ditawarkan, pertukaran berlaku secara pro-rata. Sebaliknya, jika tawaran tender tidak dilanggan, ini bermakna terlalu sedikit pemegang saham syarikat induk yang menerima tawaran tender tersebut. Syarikat Induk biasanya akan mengagihkan baki saham anak syarikat yang belum dilanggan secara pro-rata melalui pemutusan.

    sumber: Penyelidikan Spin-Off

    Contoh Pemisahan


    Du Pont-Conoco Berpisah

    Pada bulan Oktober 1998, Du Pont menghasilkan $ 4.4 bilion dari penawaran awam awal sebanyak 30% saham unit Conoco-nya. DuPont, melalui pertukaran saham yang dicadangkan ini, merancang untuk melepaskan sahamnya yang selebihnya sebanyak 70% di Conoco. Pada tahun 1999, yang pertama kemudian merancang rancangan untuk perpisahan terakhir dari unit minyak Conoco Inc., yang menawarkan untuk menukar saham Conoco bernilai $ 11.65 bilion untuk kira-kira 13% saham DuPont yang masih ada. Pada masa itu, IPO ini disebut-sebut sebagai salah satu yang terbesar dalam sejarah.

    Sumber: money.cnn.com

    Sebab yang Mungkin: Conoco adalah penyumbang yang kuat dan mantap untuk pendapatan dan aliran tunai DuPont tetapi Dupont merasakan bahawa adalah kepentingan terbaik kedua-dua syarikat untuk beroperasi sebagai entiti yang berasingan dan meningkatkan tahap baru. DuPont ingin menumpukan perhatian pada perniagaan bahan dan sains hayatnya, sementara Conoco ingin menerokai pertumbuhan segera di pasaran tenaga.

    Lockheed Martin-Martin Marietta Berpisah

    Lockheed Martin Corp. mengumumkan rancangan untuk melepaskan kepentingan 81% yang dimiliki dalam Martin Marietta Materials Inc., sebuah syarikat pengeluar bahan pembinaan lebuh raya. Split-off ini bertujuan untuk memberi Martin Marietta Materials peluang besar untuk meneruskan strategi pertumbuhannya dan membiayai pemerolehan yang telah direncanakannya. Berdasarkan terma perjanjian Split off, 4.72 saham Materials Common Stock untuk setiap saham Lockheed Martin Common Stock diedarkan oleh yang terakhir.

    Kemungkinan Sebab:  Lockheed berada dalam timbunan hutang yang besar, dianggarkan sekitar $ 13 juta dan langkah itu akan menghasilkan cukup wang untuk membayar hutang tersebut. Begitu juga, Martin Marietta Materials dapat merancang pertumbuhan lebih anorganik melalui pengambilalihan dan penggabungan.

    Rawatan Cukai untuk Spin-off


    Spin-off telah memperoleh mata brownies kerana menjadi pilihan bebas cukai. Walau bagaimanapun, tidak selalu berlaku. Sama ada pemisahan akan bebas cukai atau dikenakan cukai ditentukan dengan cara di mana syarikat induk melepaskan anak syarikat atau sebahagian daripada dirinya sendiri. Perspektif cukai dikawal oleh Bahagian Hasil Dalam Negeri (IRC) Seksyen 355. Walaupun daya maju kewangan adalah pendorong utama di sebalik pemisahan, ia juga penting untuk menjaga kepentingan pemegang saham. Biasanya, pelupusan menarik keuntungan modal jangka panjang dan oleh itu pemisahan mesti dirancang sedemikian rupa sehingga mereka bebas cukai.

    Salah satu kaedah untuk memastikan bahawa pengagihan saham di spin-off baru kepada pemegang saham yang ada secara tidak langsung berkadar dengan kepentingan ekuiti mereka pada induk. Cth: Sekiranya pemegang saham memiliki 3% pegangan di syarikat induk, pegangan sahamnya di syarikat spin-off juga akan tepat 3%.

    Dalam kaedah kedua, syarikat induk menawarkan pilihan kepada pemegang saham yang ada untuk menukar saham mereka di syarikat induk dengan bahagian saham yang sama dalam syarikat spinoff atau terus mengekalkan pegangan mereka dalam syarikat tersebut. Beberapa juga menggunakan pilihan untuk memegang kedua saham tersebut. Ini adalah sesuatu yang sesuai dengan Split-off.

    Kesimpulannya


    Pengeluaran spin-off, split-off atau ekuiti adalah tiga kaedah penjualan yang bervariasi dengan objektif yang sama-Meningkatkan nilai pemegang saham, faedah cukai, dan peningkatan keuntungan. Walaupun tujuan ketiga-tiga kaedah ini adalah sama, pemilihan di antaranya berdasarkan strategi korporat syarikat induk yang lebih luas. Strategi keluar biasanya dilalui dengan pelbagai cabaran.

    Mengukir syarikat yang berbeza dengan operasi teras syarikat memerlukan ketekunan wajar. Analisis strategi yang dipahat dengan baik dapat membina keyakinan dalam proses tersebut, mendapatkan operasi yang selaras dengan sempurna dan mendorong keseluruhan transaksi untuk mencapai potensi tertinggi.

    Kerumitan pemisahan sangat berat dan melibatkan rundingan pada setiap langkah. Suatu rancangan peralihan yang telah dirancang sebelumnya yang secara jelas menjelaskan keseluruhan proses dan kerja yang terlibat pada setiap tahap akan terus berjalan lancar dalam memastikan segala sesuatu berjalan lancar.

    Seterusnya memberi tumpuan kepada perspektif pematuhan. Syarikat yang dipisahkan harus mematuhi norma pelaporan kewangan yang berlaku dan mematuhi kawalan dalaman dan luaran lain serta peraturan seperti Sarbanes Oxley (SOX), pemfailan SEC, dll.

    Kepintaran syarikat untuk mengenal pasti cabaran ini dan faktor risiko yang mendasari pada waktu yang tepat dalam fasa perancangan, sambil mempertimbangkan pemacu nilai utama di belakang penjualan, akan menyebabkan peningkatan penjanaan nilai dari strategi keluar yang dipilih.