Apakah Nisbah EV ke EBIT?

EV ke EBIT adalah salah satu alat penilaian yang penting dan dikira sebagai nisbah antara nilai perusahaan, yang merangkumi jumlah nilai syarikat dan bukan hanya permodalan pasaran dan pendapatan sebelum cukai pendapatan, yang memberikan maklumat tentang berapa banyak perniagaan yang berjaya dimiliki oleh sebuah syarikat dilakukan dalam jangka masa tertentu.

Mari kita lihat Facebook vs General Motors Valuations dari grafik di atas. Facebook diperdagangkan pada EV hingga EBIT sebanyak 24.21x; bagaimanapun, gandaan General Motors sekitar 9.16x. Adakah ini bermaksud bahawa General Motors berniaga dengan murah, dan kita harus membeli General Motors berbanding dengan Facebook?

Saya rasa jawapannya terletak pada pemahaman tentang EV hingga EBIT . Dalam artikel ini, kami melihat EV hingga EBIT secara terperinci -

Apakah Nilai Perusahaan?

Nilai Perusahaan adalah nilai keseluruhan firma. Nilai perusahaan menggambarkan nilai kepada pemegang kepentingan keseluruhan, termasuk pemegang hutang, pemegang saham, pemegang saham minoriti dan juga pemegang saham pilihan.

Formula untuk nilai Enterprise adalah seperti berikut.

EV = Cap Pasaran + Hutang + Minoriti Minat + Saham Keutamaan - Tunai & Setara Tunai.

Nilai perusahaan boleh dianggap sebagai pertimbangan total di mana syarikat dapat dibeli oleh pelabur. Ini menunjukkan bahawa pembeli juga akan menanggung hutang syarikat, yang harus dia bayar.

Untuk nota terperinci mengenai Nilai Perusahaan, sila rujuk Panduan Nilai Perusahaan.

Apa itu EBIT?

Mari kita lihat Penyata Pendapatan Colgate di atas. Adakah keuntungan Operasi di Colgate, EBIT (Pendapatan Sebelum Faedah dan Pajak), atau EBITDA (Pendapatan Sebelum Susut Nilai & Pelunasan Cukai Faedah)?

sumber: Filing Colgate SEC

Keuntungan Operasi Colgate di atas adalah EBIT. EBIT didefinisikan sebagai keuntungan syarikat, termasuk semua perbelanjaan hanya meninggalkan cukai pendapatan dan perbelanjaan faedah. Walau bagaimanapun, ukuran EBITDA baik untuk digunakan untuk menganalisis dan membandingkan keuntungan antara firma dan perniagaan kerana ia menghilangkan kesan keputusan perakaunan dan pembiayaan.

Lihat panduan ini untuk perbezaan terperinci antara Panduan EBIT berbanding EBITDA.

Formula dan Tafsiran EV hingga EBIT

Ganda EV / EBIT memberikan jawapan kepada pertanyaan "Berapakah nilai penilaian syarikat bagi setiap dolar Untung Operasi".

Formula EV hingga EBIT = Nilai Perusahaan / EBIT =

EV / EBIT = (Permodalan Pasaran + Hutang + Faedah Minoriti + Saham Keutamaan - Tunai & Setara Tunai) / EBIT

Formula di atas secara terperinci mengukur jika bahagian syarikat itu mahal atau murah berbanding pasaran atau syarikat pesaing yang lebih luas.
Nisbah ini adalah versi yang lebih baik dari kelipatan P / E tradisional yang mengatasi batasan nisbah PE kerana ia juga mempertimbangkan neraca. Oleh itu, daripada hanya menggunakan harga saham syarikat, syarikat menggunakan nilai perusahaan yang juga termasuk hutang.
Nisbah PE adalah teknik penilaian yang paling biasa digunakan dan termudah untuk mengukur kemampuan mana-mana syarikat untuk menghasilkan keuntungan berbanding dengan pasaran. Gandaan ini kadang-kadang digunakan sebagai gandaan P / E untuk menghubungkan pengembangan keuntungan di antara syarikat dalam industri yang mempunyai jumlah hutang yang besar seperti perniagaan berintensifkan modal tinggi.
Ganda yang besar atau kecil menandakan bahawa firma tersebut dijangka terlalu tinggi atau tidak dinilai. EV / EBIT paling sering dikaji oleh penganalisis utama untuk segera mengenal pasti nilai dagangan perdagangan syarikat. Dengan memastikan semua perkara lain tidak berubah, semakin kecil nisbah ini, semakin sihat.
Pelabur dinasihatkan untuk meneliti nisbah EV hingga EBIT mana-mana syarikat dan menjadikannya alat utama untuk mengenal pasti keupayaan pendapatan syarikat sambil membandingkannya dengan syarikat lain juga untuk mendapatkan gambaran yang lebih jelas mengenai saham mana yang terbaik untuk pelaburan pada masa itu , dalam jangka pendek atau jangka panjang. Selanjutnya, nisbah ini umumnya dipercaya digunakan oleh Buffet dan Greenblatt untuk menentukan kesihatan perniagaan.

Pengiraan EV hingga EBIT - Amazon

Pengiraan Nilai Perusahaan = (Cap Pasaran + Hutang + Minoriti + Saham Keutamaan - Tunai & Setara Tunai) / EBIT

Permodalan Pasaran = Jumlah Saham Yang Beredar x Harga Semasa.

sumber: pemfailan Amazon SEC

Harga Saham Amazon (mulai 2/21/2017 ditutup) = 856.44

Bilangan saham beredar (setakat 10K dilaporkan terakhir) = 477 juta

Permodalan Pasaran Amazon = 856,44 x 477 = 408,522 juta

Tidak ada Saham Pilihan di Amazon
Tidak ada komponen Minoriti Minat
Wang tunai dan setara tunai Amazon adalah $ 19,334 juta.

sumber: pemfailan Amazon SEC

Amazon mempunyai jumlah hutang yang sangat kecil dalam kunci kira-kira.

sumber: pemfailan Amazon SEC

Nilai Perusahaan Amazon = Cap Pasaran + Hutang + Minoriti + Saham Keutamaan - Tunai & Setara Tunai

Nilai Perusahaan Amazon = 408,522 juta + 7,694 + 0 + 0 - 19,334 = $ 396,882 juta ~ $ 396,88 bilion

sumber: pemfailan Amazon SEC

EBIT Amazon 2016 adalah $ 4,186 juta.

EV Amazon ke EBIT = $ 396,882 / $ 4,186 = 94.81x

EV ke EBIT - Maju vs Trailing

Gandaan ini dapat dibahagikan lagi kepada Analisis Perbankan Pelaburan.

Trailing Multiple
Maju Berganda

Trailing Multiple (TTM atau Trailing Twelve Months) = Nilai Perusahaan / EBIT dalam tempoh 12 bulan sebelumnya.

Begitu juga, Forward Multiple = Nilai Enterprise / EBIT dalam 12 bulan akan datang.

Perbezaan utama di sini ialah EBIT (penyebut). Kami menggunakan EBIT sejarah dalam mengekori gandaan dan menggunakan ramalan maju atau EBIT dalam gandaan hadapan.

Mari kita lihat contoh di bawah untuk memahami bagaimana ia digunakan.

Terdapat enam syarikat A, B, C, D, E, dan F.

Anda diberikan ramalan Harga Semasa, nilai Perusahaan, EBIT, dan EV hingga EBIT dari keenam-enam syarikat. Anda perlu mencari yang berikut -

Syarikat mana yang akan anda laburkan?
Syarikat mana yang paling teruk dari sudut penilaian?

Syarikat mana yang harus anda laburkan?

Jawapan untuk soalan ini terletak pada pengetahuan mengekori dan mengejar gandaan.

Lihat jadual di atas, anda akan perhatikan bahawa EV hingga EBIT paling rendah untuk syarikat B pada 2016A pada 26.7x, sementara yang tertinggi untuk Syarikat D pada 80.0x. Ini membuat kita percaya bahawa Syarikat B adalah yang paling murah. Walau bagaimanapun, ini adalah kesimpulan yang tidak betul! Anda tidak boleh menghargai syarikat berdasarkan apa yang telah berlaku pada masa lalu. Sebagai gantinya, anda harus memberi lebih banyak berat kepada masa depan syarikat, dan oleh itu EV / EBIT ke hadapan menjadi kritikal. Sekiranya anda mengemukakan EV ke EBIT Syarikat B, anda akan melihat bahawa ia telah meningkat secara mendadak menjadi 40.0x pada tahun 2018. Sebaliknya, gandaan ke hadapan paling rendah adalah yang terdapat di Syarikat D. Inilah yang harus anda perhatikan dari sudut pandangan pelaburan.

Syarikat mana yang paling teruk dari sudut penilaian?

Sekali lagi jawapan untuk soalan ini terletak pada menganalisis anggaran EV hingga EBIT. Kami perhatikan bahawa walaupun Syarikat B mempunyai gandaan termurah pada 2016 (pada 26.7x), namun EV ke EBIT terus meningkat menjadi 33.3x dan 40.0x masing-masing pada tahun 2017 dan 2018. Ini berlaku kerana penurunan EBIT pada tahun 2017 dan 2018.

Juga, perhatikan bahawa walaupun Syarikat C mempunyai gandaan yang lebih tinggi (48.6x) daripada Syarikat B (40.0x), mengikut tren, nampaknya Syarikat B akan menjadi lebih buruk pada tahun 2019E.

Bolehkah saya menggunakan EV hingga EBIT di Sektor Perkhidmatan?

Syarikat perkhidmatan tidak mempunyai asas aset yang besar; model perniagaan mereka bergantung pada Modal Insan (pekerja). Oleh kerana penyusutan dan pelunasan ini dalam Syarikat Perkhidmatan pada amnya tidak bermakna.

Perbezaan antara margin EBIT dan margin EBITDA dapat memberi tahu jumlah relatif susutnilai dan pelunasan dalam Penyata Pendapatan. Kami perhatikan dari grafik di bawah ini bahawa perbezaan antara EBIT Margin dan EBITDA Margin for Infosys adalah sekitar 1.24% (27.34% - 26.10%). Ini diharapkan dari firma perkhidmatan kerana mereka beroperasi sebagai model Asset Light.

sumber: ycharts

Oleh kerana perbezaan antara EBIT dan EBITDA tidak banyak, anda boleh menggunakan EV / EBIT atau EV / EBITDA untuk penilaian syarikat Perisian dengan mudah.

Sektor perkhidmatan lain di mana anda boleh menggunakan EV ke EBIT adalah -

Teknologi & Kandungan Internet
Aplikasi Perisian
Agensi Pengiklanan
Perkhidmatan Pemasaran

Bolehkah saya menggunakan EV hingga EBIT di Sektor Minyak & Gas?

Syarikat Minyak & Gas adalah syarikat Intensif Modal yang banyak melabur dalam pemasangan kilang dan pembuatan dan bergantung pada pelaburan berterusan dalam aset untuk mengeluarkan produk siap. Oleh itu, dengan asas aset yang lebih tinggi, penyusutan dan pelunasannya relatif lebih tinggi.

Sekarang mari kita bandingkan grafik di atas dengan Exxon itu. Exxon adalah syarikat Minyak & Gas (firma berintensifkan modal). Seperti yang dijangkakan, kita perhatikan bahawa perbezaan antara margin EBIT dan margin EBITDA sangat tinggi - kira-kira 8.42% (13.00% - 4.58%). Ini kerana pelaburan yang tinggi dalam Harta Tanah dan Peralatan Tumbuhan menyebabkan angka susut nilai dan pelunasan yang tinggi.

sumber: ycharts

Menggunakan gandaan ini di sektor Minyak & Gas tidak betul kerana terdapatnya susut nilai dan pelunasan yang lebih tinggi. Susut nilai dan pelunasan yang lebih tinggi boleh menyebabkan nilai EBIT sangat rendah. Selain itu, dasar susut nilai juga mungkin berbeza antara syarikat, dengan satu mengikut kaedah garis lurus dan yang lain dengan kaedah susut nilai dipercepat. Oleh itu untuk membuat perbandingan yang tepat, EV ke EBITDA adalah nilai tambah yang betul dalam kes ini.

Sektor lain di mana kita harus mengelakkan penggunaan EV hingga EBIT (penggunaan lebih baik daripada EV ke EBITDA) adalah sektor berintensifkan modal tinggi seperti -

Pembuatan
Utiliti
Sektor Automobil
Perlombongan
Tenaga
Telekomunikasi

Kesimpulannya

Kelipatan EV-to-EBIT mempunyai keuntungan unik untuk menilai syarikat walaupun pengaturan modalnya menjadikan nisbah begitu menarik di kalangan penganalisis.