Apa itu Multiple Trading?
Semasa syarikat dinilai, kadangkala semua nilai yang penting untuk penilaian aliran tunai yang didiskaunkan tidak akan tersedia dan oleh itu penganalisis mesti mengambil syarikat perbandingan, mengetahui banyak nilai kewangan dan menggunakannya dalam analisis kami untuk cari metrik yang tepat disebut gandaan perdagangan .
Contohnya
Katakan anda membandingkan dua syarikat - Syarikat Y dan Syarikat Z. Pada masa ini, sebagai pelabur, anda hanya mengetahui harga saham, jumlah saham yang belum dijelaskan untuk setiap syarikat, dan permodalan pasaran.
- Membandingkan harga saham Syarikat Y ($ 10 per saham) dan Syarikat Z ($ 25 per saham), anda tidak faham apa-apa. Bagaimana anda tahu syarikat mana yang hebat dengan hanya melihat harga saham?
Itulah sebabnya anda mencari nilai relatif dengan menggunakan gandaan perdagangan.
- Pertama, anda melihat pendapatan sesaham (EPS) setiap syarikat. Anda mendapat tahu bahawa EPS Syarikat Y adalah $ 5 sesaham, dan EPS Syarikat Z adalah $ 9 sesaham. Dengan melihat EPS, anda sampai pada kesimpulan bahawa Syarikat Z menghasilkan lebih banyak wang daripada Syarikat Y. Tetapi itu tidak bermakna ia memberi manfaat kepada anda.
- Untuk mengetahui berapa banyak yang akan anda perolehi dari saham syarikat, sekiranya anda membelinya terlebih dahulu, anda perlu melihat nisbah harga-pendapatan. Dengan melihat Nisbah P / E, anda dapati bahawa untuk Syarikat Y, ia adalah 1.5, dan untuk Syarikat Z, ia adalah 6.
- Sekarang menjadi jelas syarikat mana yang lebih menguntungkan untuk anda sebagai pelabur. Anda akan memperoleh pendapatan bernilai satu dolar dengan membayar $ 1.50 kepada Syarikat Y; sedangkan, anda akan mendapat penghasilan bernilai satu dolar dengan membayar $ 6 kepada Syarikat Z. Ini bermaksud Syarikat Y tentunya lebih bermanfaat bagi anda sebagai pelabur.
Lihat juga artikel ini - analisis syarikat yang setanding.
Jadual Penilaian Pelbagai Perdagangan - Langkah demi Langkah
Di bahagian ini, kita akan melangkah selangkah. Kami akan membincangkan setiap langkah secara ringkas. Setelah melalui keseluruhan bahagian, anda akan mendapat idea yang jelas tentang bagaimana menggunakan gandaan perdagangan untuk menilai syarikat.
Mari kita mulakan.
Langkah # 1: Mengenal Syarikat Yang Boleh Dibandingkan
Berikut adalah analisis syarikat yang setanding ketika saya menganalisis Box IPO.
Soalan pertama yang ditanyakan oleh pelabur - bagaimana kita mengenal pasti syarikat yang setanding? Persoalannya jelas. Oleh kerana terdapat banyak syarikat dalam industri ini, bagaimana seseorang tahu syarikat yang betul?
- Pertama, anda perlu mencari gabungan perniagaan. Di bawah gabungan perniagaan, anda akan melihat tiga perkara - produk dan perkhidmatan yang ditawarkan oleh syarikat, lokasi geografi syarikat tersebut, dan jenis pelanggan yang mereka layani.
- Kedua, anda akan melihat saiz syarikat. Di bawah ukuran, anda boleh memilih salah satu atau ketiga-tiga penentu - pendapatan syarikat-syarikat ini, jumlah aset di bawah pengurusan, dan / atau margin EBITDA syarikat-syarikat ini.
Ideanya adalah untuk mengetahui industri yang betul, perkhidmatan / produk yang betul, dan gandaan perdagangan yang tepat.
Selain itu, seperti yang kita lihat di atas dalam analisis perbandingan syarikat IPO Box, kami juga memasukkan kapitalisasi pasaran dan Nilai Perusahaan Sebab kami melakukannya adalah kerana kami tidak mahu membandingkan syarikat kecil dengan syarikat besar kerana penilaiannya mungkin berbeza kerana jalan pertumbuhan yang berbeza.
Langkah # 2: Melihat gandaan untuk Penilaian
Seperti yang anda sudah ketahui - terdapat pelbagai gandaan yang dapat kita gunakan untuk menilai syarikat. Di sini, kita akan bercakap mengenai gandaan perdagangan yang paling banyak digunakan dan paling popular.
- EV / EBITDA: Ini adalah salah satu gandaan perdagangan yang paling biasa. Tujuan menggunakan ini adalah EV (Nilai Enterprise) tidak hanya mempertimbangkan permodalan pasaran, tetapi juga mempertimbangkan hutang. Malah EBITDA juga mengambil kira hutang dan bukan item tunai segera. Itulah sebabnya EV / EBITDA adalah pelbagai pelabur / penganalisis yang boleh dipercayai untuk menilai syarikat. Julat yang tepat untuk pengiraan EV / EBITDA adalah 6X hingga 15X dalam senario biasa.
- EV / Pendapatan: Ini juga merupakan gandaan biasa yang banyak digunakan. Gandaan ini berlaku untuk situasi di mana EBITDA syarikat adalah negatif. Sekiranya EBITDA negatif, EV / EBITDA tidak akan berguna. Dan bagi syarikat yang baru memulakan perjalanan mereka, EBITDA negatif terlalu biasa. Walau bagaimanapun, EV / Pendapatan bukanlah gandaan yang hebat untuk digunakan apabila dua syarikat mempunyai pendapatan yang sama tetapi boleh sangat berbeza dalam cara mereka beroperasi. Semasa anda mencari EV / Pendapatan berganda, 1X hingga 3X adalah julat yang tepat.
- Nisbah P / E: Ini adalah kelipatan umum lain yang digunakan pelabur untuk mengetahui tentang harga yang perlu mereka bayar untuk memperoleh satu dolar. Ia hampir sama dengan nilai ekuiti dengan pendapatan bersih. Julat Nisbah P / E biasa ialah 12X hingga 30X.
- EV / EBIT: Gandaan ini secara khusus berguna kerana EBIT dikira setelah menyesuaikan susutnilai dan pelunasan. Ini bermaksud EBIT menggambarkan kehausan aset syarikat, dan hasilnya, EBIT menunjukkan kepada anda pendapatan sebenar. EBIT dan EBITDA cukup dekat, tetapi kerana EBIT kurang dari EBITDA, julat gandaan EV / EBIT akan lebih tinggi, iaitu 10X hingga 20X.
Untuk analisis syarikat BOX IPO Comparable, kami telah memasukkan EV. Pendapatan, EV ke EBITDA, dan Harga ke aliran tunai berlipat ganda untuk menghargai syarikat. Sebaiknya kita menunjukkan satu tahun gandaan sejarah dan dua tahun gandaan ke hadapan (dianggarkan). Memilih alat penilaian yang sesuai adalah kunci untuk berjaya menilai syarikat.
Langkah # 3: Membandingkan gandaan dengan syarikat yang setanding
Ini adalah langkah terakhir dari keseluruhan proses. Pada peringkat ini, anda akan melihat pelbagai gandaan syarikat sasaran dan akan membandingkannya dengan syarikat yang setanding.
Seperti yang kita perhatikan dari jadual di atas, metrik umum yang harus diperhatikan adalah min sederhana, median, rendah dan tinggi. Sekiranya gandaan syarikat (dalam kes ini, Kotak) berada di atas rata-rata / median, kami cenderung menyimpulkan bahawa syarikat tersebut mungkin dinilai terlalu tinggi. Sebaliknya, jika gandaan berada di bawah rata-rata / median, kita mungkin menyimpulkan nilai yang rendah Tinggi dan Rendah juga membantu kita dalam memahami garis besar dan kes untuk membuangnya jika mereka berada terlalu jauh dari Purata / Median.
Kami dapat membuat kesimpulan berikut dari jadual di atas -
- Syarikat cloud didagangkan pada purata 9.5x EV / Penjualan Berganda.
- Kami perhatikan syarikat seperti Xero adalah outlier yang berdagang pada 44x EV / Penjualan berganda (jangkaan pertumbuhan 2014 sebanyak 94%).
- Ganda EV / Jualan terendah ialah 2.0x
- Syarikat awan berdagang pada EV / EBITDA gandaan 32x.
Penilaian IPO Kotak menggunakan Gandaan Dagangan
- Dari model kewangan Box, kami perhatikan bahawa Box adalah EBITDA Negatif, jadi kami tidak dapat meneruskan EV / EBITDA sebagai alat penilaian. Satu-satunya gandaan yang sesuai untuk penilaian ialah EV / Penjualan.
- Oleh kerana rata-rata EV / Penjualan sekitar 7.7x, dan rata-rata sekitar 9.5x, kami mungkin mempertimbangkan untuk membuat 3 senario untuk penilaian.
- Kes Optimistik 10.0x EV / Jualan, Kes asas 7.1x EV / Jualan, dan P esimistik Kes 5.0x EV / Jualan.
Jadual di bawah menunjukkan harga sesaham menggunakan 3 senario.
- Nilai Box Inc berkisar antara $ 15.65 (kes pesimis) hingga $ 29.38 (kes optimistik)
- Penilaian yang paling diharapkan untuk Box Inc menggunakan Relative Valuation adalah $ 21.40 (dijangka)
Perkara yang Perlu Diperhatikan
- Perdagangan Pelbagai Penilaian tidak lain hanyalah mengenal pasti syarikat yang setanding dan melakukan penilaian relatif seperti seorang pakar untuk mencari nilai saksama syarikat.
- Proses penilaian pelbagai perdagangan bermula dengan mengenal pasti syarikat yang setanding, kemudian memilih alat penilaian yang tepat, dan akhirnya menyiapkan jadual yang dapat memberikan kesimpulan mudah mengenai penilaian wajar industri dan syarikat.
- Banyak gandaan perdagangan boleh menyesatkan anda. Lebih baik jika anda mencari gandaan perdagangan yang berpandangan ke hadapan dan bukannya hanya melihat data masa lalu.
- Ganda EV / EBITDA adalah salah satu yang terbaik untuk digunakan jika anda membandingkan syarikat sasaran dengan syarikat besar. Untuk permulaan, salah satu gandaan terbaik adalah EV / Pendapatan.
- Nisbah P / E tidak boleh digunakan sama sekali. Terdapat dua sebab di sebalik itu. Pertama sekali, Nisbah P / E kebanyakannya dipengaruhi oleh struktur modal. Kedua, nisbah P / E dikira dengan mengambil kira pendapatan keseluruhan. Pendapatan keseluruhan merangkumi banyak caj bukan operasi seperti hapus kira, caj penyusunan semula, dll.
